”Oivallisesti! Sinä käyt komeasti kuin rakuunahevoinen”, kirjoitti Aleksi Kivi Nummisuutareissa. Samaa voi sanoa globaaleista osakemarkkinoista, jotka niiasivat alemmaksi syyskuussa, vain noustakseen uusiin huippuihin lokakuun lopussa. Rahastojen arvot saavuttavatkin jälleen uudet kaikkien aikojen korkeimmat kuukaudenvaihteen arvonsa lokakuun lopussa! Ongelmia ei ole vaikea nimetä; korkojen nousu, keskuspankkien elvytyksen vähentäminen, todennäköinen kasvu- ja tuloshuippu taloudessa ja yrityksissä, viivästynyt Yhdysvaltain lisäelvytys, globaalit verouudistussuunnitelmat, Kiinan epäselvät kiinteistösektorihuolet ja niin edespäin. Kaikesta tästä huolimatta osakemarkkina on jaksanut höyrytä eteenpäin. Vahvan markkinan tyypillinen piirre on sen kyky nousta huolimatta kasasta negatiivisia seikkoja. Puhtaasti kurssikäyriä katsoen silmään osuu myös se, että monet markkinat Yhdysvaltain ulkopuolella pääsivät vihdoin aiempien huippujensa päälle näitten huippujen toimittua pitkään tulppana. On myös mainittava, että toteutuneet tulokset ovat etenkin Yhdysvalloissa olleet mainioita, joskin esimerkiksi Euroopassa eivät samaa kaliiberia. Yhdysvalloissa koko markkinan yritysten keskimääräiset voittomarginaalit ovat huipputasoilla, ja on vaikea nähdä niitten nousevan nykyistä tasoa merkittävästi korkeammiksi, pikemminkin rauhoittuvan alemmas. Vaikka onkin todennäköistä, että yritysten kasvu, marginaalit, että tulokset tippuvat nykytasoilta, näkee markkinan niitten kuitenkin jatkavan absoluuttisesti vahvoina viime finanssikriisin jälkeiseen totuttuun tasoon nähden ja siten tukevan edelleen osakkeiden kursseja.
Korkojen mataluus on tärkeä, ellei tärkein peruste historiallisesti korkeisiin arvostustasoihin. Korkomarkkinat ovat heränneet unisuudestaan ja ovatkin olleet kiinnostavammat kuin vuosiin. Jopa Euroopassa ohjauskoron nostoja ehdittiin hinnoitella ensi vuoden syksyyn, mutta tämä hinnoittelu kilpistyi omaan mahdottomuuteensa. Joka tapauksessa korot ovat nousseet ja varmaankin jatkavat hidasta nousuaan talouksien normalisoituessa ja keskuspankkien pikkupikkuhiljaa poistaessa elvytystoimiaan. Kuten edellä tuloksista puhuttaessa, markkina näkee korkojen nousun negatiivisena, mutta kuitenkin toistaiseksi niin mitättömänä korkojen kuitenkin pysytellessä naurettavan matalina, ettei tästä ole arvostuskertoimia uhkaamaan.
Korkosijoituksen antoivat lokakuussa hieman negatiivista tuottoa, mutta vähemmän kuin olisi ehkä voinut markkinoilla vallinneesta kovasta kohinasta päätellä. Suuri syy tähän oli kaikkien pisimpien lainojen korkojen aleneminen, joka lainojen pitkän duraation johdosta onnistui netottamaan muun korkokäyrän huomattavaa korkojen nousua. Yrityslainoissa eleltiin edelleen hiljaiseloa korkoerojen hieman levetessä ilman dramatiikkaa. Parhaan tuoton salkussa antoi puntamääräisiin yrityslainoihin sijoittava rahasto, joka onnistui nousemaan punnan vahvistuessa korkojen noususta huolimatta. Osakesijoitusten tuotto oli lokakuussa näitten tuottaessa yli 4%. Parhaat tuotot saatiin jälleen Yhdysvaltain osakemarkkinoilta sekä globaaleista osakkeista. jotka nekin pitävät paljon yhdysvaltalaisia osakkeita sisällään. Aasia-Tyynimeren osakkeet jäivät jopa miinukselle Japanin osakemarkkinan tiputtua takaisin viime kuun voimakkaan hyppynsä jälkeen. Kehittyvien maiden osakkeet eivät sentään jääneet miinukselle, mutta tuottivat vain vaatimattoman positiivisen tuoton. Parhaan tuoton antoi OP Ilmasto 10.7%:n tuotollaan.
Koroissa alipainotamme korkoriskiä. Kohdistamme sijoituksista osan euroalueen ulkopuolelle. IG-lainat ovat ylipainossa korkosalkun sisällä, mutta HY-lainat laskimme alipainoon elokuussa. Alipainotamme valtionlainoja ja rahamarkkinasijoituksia. Rahastoissa vallitsee edelleen Varainhoidon allokaation mukaisesti normaalia korkeampi osakepaino. Osakesijoituksissa painotamme laatuyhtiöitä sekä syklisempiä toimialoja ja markkinoita. Pidämme myös pienyhtiöistä. Olemme vähentäneet arvoyhtiöiden painotusta hieman. Maantieteellisesti ylipainotamme Yhdysvaltoja ja Japania sekä kehittyviä talouksia. Eurooppa on laskettu aiemmasta ylipainosta alipainoon.
Vaihtoehtoisten sijoitusten tuotto oli lokakuussa hieman positiivinen, joka ottane huomioon korkomarkkinoiden negatiivisen tuoton oli tervetullut.
Harri Kojonen
salkunhoitaja