Rahaston tuotto oli syyskuussa -3,09 % ja vertailuindeksin tuotto -2,87 %. Yritysvalintastrategiamme rasitti rahaston tuottoa eniten. Tämä johtui suurelta osin luottoriskikäyrän lyhyen ja keskipitkän pään ylipainosta, sillä lyhyemmät maturiteetit kehittyivät kuukauden aikana heikommin Yhdysvaltain keskuspankin koronnoston jälkeen. Myös synteettisten luottoinstrumenttien painotus suhteessa käteislainoihin rasitti tuottoa, sillä synteettiset instrumentit kehittyivät kuukauden aikana hieman käteislainoja heikommin. Toimialatasolla teknologiasektorin ylipaino tuki tuottoa, mutta televiestintä- ja autosektorien positiot kumosivat tämän myönteisen vaikutuksen. Liikkeeseenlaskijatasolla teollisuussektorin valinnat rasittivat tuottoa. Oracle ja Expedia Group kuuluivat merkittävimpiin negatiivisesti vaikuttaneisiin sijoituksiin.

Luottoluokitusten osalta alemman luottoluokituksen investment grade -lainojen suosiminen rasitti tuottoa, sillä BBB-luokitellut lainat kehittyivät korkeampien luottoluokitusten lainoja heikommin. Tätä vaikutusta tasapainotti osittain high yield -lainojen ja kehittyvien markkinoiden velkakirjojen ylipaino, joka tuki tuottoa syyskuussa. Globaalien investment grade -yrityslainojen korkoerot levenivät hieman syyskuussa. Odotettua vahvemmat talousluvut, sitkeät inflaatiohuolet ja keskuspankkien haukkamainen viestintä johtivat korko-odotusten uudelleenhinnoitteluun ja nostivat valtionlainojen korkoja. Haastavasta korkoympäristöstä huolimatta yrityslainojen korkoerot säilyivät suhteellisen vakaina. Bloomberg Global Aggregate Corporate Index -indeksin korkoero leveni syyskuussa 5 korkopistettä, ja kuukauden lopussa indeksin optiokorjattu riskipreemio (OAS) oli 85 korkopistettä ja yield-to-worst-tuotto 5,51 %. Sijoittajakysyntä säilyi yleisesti vahvana houkuttelevien kokonaistuottojen ja yritysten vahvojen fundamenttien tukemana. Samalla korkotasot olivat edelleen suhteellisen suotuisia.

Yhdysvalloissa investment grade -yrityslainojen korkoerot levenivät syyskuun jälkipuoliskolla, kun markkinat hinnoittelivat korkoriskiä uudelleen syyskuun koronnoston, vahvempien makrotalouslukujen, keskuspankin haukkamaisen viestinnän ja valtionlainakorkojen nousun seurauksena. Bloomberg U.S. Corporate Index -indeksin korkoero päätyi kuukauden lopussa 80 korkopisteeseen. Markkinoiden kysyntä riitti hyvin kattamaan kuukauden aikana liikkeeseen lasketut 210 miljardin dollarin yrityslainat. Uusien lainojen emissiopreemio oli keskimäärin 2,5 korkopistettä, ja sijoittajien merkintäkysyntä oli keskimäärin 3,8-kertaista tarjontaan nähden. Vuoden alusta liikkeeseenlaskut ovat olleet noin 28 % vuoden 2025 vastaavaa ajankohtaa edellä.

Yhdysvaltain valtionlainojen korkokäyrän laskeva karhujyrkkyys johti myyntipaineen keskittymiseen käyrän lyhyeen päähän, sillä lyhyiden yrityslainojen tarjoama lisäkorko vaikutti aiempaa vähemmän houkuttelevalta suhteessa pidempiin maturiteetteihin. Sen sijaan pidemmän duraation yrityslainoihin kohdistui vahvaa kysyntää sijoittajien pyrkiessä lukitsemaan korkeita kokonaistuottotasoja. Luottoluokitusten sisällä heikompilaatuisia, kuten BBB-luokiteltuja, lainoja myytiin nettomääräisesti. Tämä kuvasti kuukauden aikana nähtyä luottoluokitusten välisten korkoerojen eriytymistä, kun korkeampien luottoluokitusten lainat kestivät markkinatilanteen paremmin.

Korkeamman luottoluokituksen tekoälyyn liittyvät yhtiöt, kuten Microsoft, Meta ja Nvidia, kehittyivät muita paremmin. Kehitystä tuki uuden tarjonnan puuttuminen markkinoilta lähes kahden kuukauden ajan, kun suuret yhdysvaltalaiset hyperskaalaajat eivät laskeneet liikkeeseen merkittäviä dollarimääräisiä joukkolainoja. Sektoritasolla energia, teknologia ja sykliset kulutustavarat kehittyivät vahvimmin, kun taas rahoitusyhtiöt, vakuutusyhtiöt ja kiinteistösijoitusyhtiöt jäivät jälkeen.

Goldman Sachs Asset Management B.V.
Salkunhoitaja