OP-Alternative Portfolio -erikoissijoitusrahasto

Rahaston A-osuuden tuotto vuoden 2025 kolmannella kvartaalilla oli -2,69 %. Salkun rahastoista 16 tuotti positiivisesti ja 10 negatiivisesti kvartaalin aikana. Vuoden kolmas kvartaali 2025 osoittautui sijoitusmarkkinoilla yllättävän vahvaksi, vaikka taustalla oli geopoliittista epävarmuutta ja talouskasvun hidastumista. Erityisesti Yhdysvaltojen talous jatkoi vahvaa kasvua, ja tekoälyteemaiset sijoitukset nostivat teknologiaosakkeita edelleen. Euroopassa kehitys oli maltillisempaa, mutta osakemarkkinat pysyivät positiivisella uralla.

OP-Alternative Portfolion salkussa kvartaalin tuotoissa nähtiin paljon hajontaa eri omaisuusluokkien välillä. Tuotollisesti parhaiten menestyivät Hedge-rahastot, jotka onnistuivat erittäin hyvin erityisesti credit-markkinoilla. Myös infrastruktuurirahastoissa sijoituskohteet tuottivat ennusteiden mukaisesti tai paremmin, ja kaikkien rahastojen tuotot olivat tukevasti plussalla kvartaalin aikana. Private Equity -rahastojen tuotot olivat myös hyvällä tasolla ja kvartaalin aikana ei enää nähty dollarin heikentymistä, mikä vaikutti merkittävästi tuottoihin alkuvuonna. Yleisesti ottaen listaamattomien yhtiöiden arvostukset ovat kehittyneet positiivisesti osakemarkkinoiden arvostusten vanavedessä.

Rahaston kokonaistuoton painoi kuitenkin miinukselle erityisesti Private Credit -rahastot ja osaltaan myös kiinteistörahastot. Private Credit -rahastoissa tehtiin pysyviä alaskirjauksia koskien kolmea kohderahastoa. Kaksi kohderahastoa, jotka ovat tehneet hankerahoitusta UK:ssa ajautuivat vaikeuksiin ja ovat asetettuna selvitystilaan. Valitettavasti näistä ei päästy lunastusten kautta ulos ja rahastot tullaan purkamaan Luxemburgin lainsäädännön mukaisesti. Rahastojen arvot on kirjattu alas tässä vaiheessa lähes kokonaan. Näiden lisäksi syyskuun lopulla tuli tietoon UBS Working Capital Finance -rahastossa yhden lainoitetun yhtiön konkurssi. Tähän yhtiöön liittyvät sijoitukset on kirjattu nollaan, ja rahaston arvostus laski noin -14 % syyskuussa. Tämän jälkeen lunastimme rahaston ja muiden sijoittajien toimiessa samoin, rahasto on nyt siirtynyt hallittuun purkuprosessiin.

Eurooppalaisissa kiinteistörahastoissa kiinteistöjen arvojen lasku on pysähtynyt ja vaikuttaa siltä, että arvojen suhteen pohja on tullut vastaan. Kvartaalin aikana Eurooppaan sijoittavien kiinteistörahastojen olivat kuitenkin lievästi negatiivisia johtuen rahastojen korkosuojausten arvostuksesta, mistä syntyi tappioita korkojen laskiessa. Yhdysvaltoihin sijoittavassa kiinteistörahastossa on vielä nähty hienoista hintojen painumista lähinnä niillä alueilla, jonne rakennettiin merkittävästi uutta logistiikkatilaa ja kysyntä ei ole ollut yhtä vahvaa kuin mitä rakennusboomin aikana odotettiin. Tämän seurauksen kvartaalin tuotto jäi edelleen miinukselle myös Yhdysvaltoihin sijoittavalla rahastolla. Maantieteellisesti rahaston kiinteistösijoitukset ovat pääosin Euroopassa, ja hieman vajaa kolmannes on USA:ssa. Salkun kiinteistövelkarahaston vaikeudet jatkuivat ja rahoitettujen kohteiden arvojen lasku johti merkittävään negatiiviseen -19 % tuottoon kvartaalin aikana.

Rahaston salkun sisältöä on muokattu ja tätä työtä jatketaan. Salkusta haetaan tuotollisesti terävämpää ja kohderahastoissa painotetaan laajasti hajautuneita salkkuja. Jatkossa emme enää sijoita rahastoihin, joilla on hankerahoitukseen painottunut erikoistunut strategia, sillä tuotolliset pettymykset salkussa liittyvät paljolti tähän teemaan. Salkkuun tulee aiempaa enemmän painoa Private Equity -rahastoihin ja samalla infrastruktuurirahastojen osuus on laskussa. Rahaston ydinsijoitukset ovat laadultaan hyviä ja tuottavia. Edellä mainitut poikkeuksellisen heikosti tuottaneet rahastot ovat painaneet rahaston tuottoja merkittävästi jo pidemmän aikaa, mutta ovat nyt enää pieni osa salkkua, arviolta noin 3 %. Kiinteistöissä puolestaan odotetaan markkinoiden parantumista ja siten eteenpäin katsova tuotto-odotus on hyvä. Q3 2025 lopulla isoimmat allokaatiopainot olivat Private Equity (27 %) ja infrastruktuurirahastot (21 %), Seuraavaksi suurin paino on Private Credit noin 20 % painolla. Kiinteistörahastojen ja Hedge-rahastojen osuus on molemmissa noin 13 %:ia ja maatalousmaasijoitusten osuus on noin 5 %. Olemme syksyn aikana tehneet lunastuksia maatalousmaarahastoon, sekä osittaisia lunastuksia infra-rahastoihin ja näistä vapautuvat varat sijoitetaan aikanaan todennäköisesti listaamattomiin osakkeisiin, jolloin salkun eteenpäin katsova tuotto-odotus nousee.

Eva Lempinen, Petri Lehtola
Salkunhoitaja