Rahaston tuotto kulujen jälkeen oli toukokuussa 3,55%, viiteindeksin tuotto 6,08%. Osakemarkkinoilla jatkui toukokuussa nousu, mutta monet yhtiöt alkoivat jo saavuttamaan konsensusennusteidensa tasot. Salkun ylipaino teollisuussektorilla painoi tuottoa markkinakasvun painottuessa toukokuussa vahvasti teknologiaan. Salkun alituotto viiteindeksiin johtui lisäksi siitä, että indeksissä nousivat sellaiset sektorit, joihin rahasto joko ei sijoita tai on alipainossa – kuten esim. kommunikaatiolaitteet ja ohjelmistoyhtiöt, ja lisäksi alkuvuodesta hyvin tuottaneissa sähkölaitevalmistajissa, joissa salkku ylipainossa, nähtiin korjausliike alaspäin. Rahaston tuottoa tukivat mm. uusiutuvan energian, metallikierrätyksen sekä ilmastosiirtymään ja sähköistymiseen liittyvät yhtiöt, kuten Nextpower, Steel Dynamics, SK Hynix ja Bird Construction, kun taas heikompaa kehitystä nähtiin esimerkiksi Nvidiassa ja Siemens Energyssa.

Salkussa tehtiin toukokuussa aktiivisesti muutoksia ja voittojen kotiuttamista. Nettomääräisesti sijoituksia lisättiin erityisesti yhtiöihin, jotka tarjoavat ratkaisuja energiatehokkuuteen, sähköverkkoihin ja resurssitehokkuuteen. Suurimmat lisäykset kohdistuivat Eaton Corporationiin ja Veolia Environmentiin, Uusina salkkuun tulivat tuulivoimalaitteiden valmistaja Vestas Wind ja sähkölaitteiden valmistaja Schneider Electric. Painoja vähennettiin mm. SK Hynix ja Hyundai Electric yhtiöissä. Salkusta myytiin pois Vertiv Holdings, Hyosung Heavy Industries, Vistra, Hyundai Rotem ja ON Semiconductor yhtiöt. Sektoritasolla lisäyksiä tehtiin erityisesti yhdyskuntapalveluihin ja reguloituihin sähköyhtiöihin, kun taas tietotekniikan painoa kevennettiin. Etelä-Korean painoa kevennettiin merkittävästi.

Markkinoita keväällä ravistellut Iranin konflikti jäi toukokuussa edelleen vailla ratkaisua ja Ukrainan sota jatkui, mutta turtuminen geopolitiikkaan, raakaöljyn hinnan rauhoittuminen ja korkojen nousupaineiden helpottuminen, yritysten vahva tuloskausi sekä kovat kasvuodotukset liittyen tekoälyinvestointeihin saivat sijoittajat taas kerran katsomaan kriisien yli. Geopoliittinen epävarmuus on kuitenkin yhä koholla, ja hintapaineet eivät ole poistuneet, mikä voi jatkossa hidastaa talouskasvua joko suoraan tai rahapolitiikan kautta. Sijoittajien huomio on ollut vahvasti puolijohde- ja tekoäly-yhtiöiden kehityksessä sekä varsin laaja-alaisessa tuloskasvussa. Tekoälyinvestoinnit tukevat lähitulevaisuudessakin sijoituksia sähköistymisinfraan, jossa sähkön jakeluverkkojen rakentaminen muodostaa edelleen keskeisen pullonkaulan. Näemme sähköverkkoyhtiöihin sijoittamisen yhä houkuttelevammaksi ja suhteessa defensiivisemmäksi lyhyellä tähtäimellä tekoäly yhtiöiden vahvan nousun jälkeen.

Kommentti rahaston hiili-intensiteetistä: Rahaston hiili-intensiteetti saattaa vaihdella voimakkaasti riippuen muutamasta yksittäisestä korkeapäästöisestä salkkuyhtiöstä, jotka tuottavat mm. sähköä, vetyä, jätteiden kierrätystä ja energiatehokkaita teknologiaratkaisuja. Vaikka yhtiöillä olisi ilmastotavoitteet asetettu, ovat näiden tuotannolliset prosessit edelleen energiasyöppöjä tai käyttävät fossiilista energia tuotantoketjussa. Esimerkiksi ympäristölle ja ilmastolle merkittävät jätteiden kierrätys ja tulevaisuudessa teollisuudelle hiilineutraaliuden mahdollistavan vedyn tuotanto ovat edelleen useimmiten korkeapäästöisiä toimia. Katsomme, että sijoitusmielessä näissä on olennaista pitkäjänteisesti keskittyä enemmän hiilidioksidipäästöjen muutosvauhtiin kuin lähtötasoon. Esimerkiksi salkkuyhtiömme Linde ja Air Liquide tuottavat teollisia kaasuja ja vetyä, nuo ovat energia-intensiivisiä toimia ja näiden hiili-intensiteetit ovat erityisen korkeat. Molemmat yhtiöt ovat sitoutuneet 2050 hiilineutraaliuteen. Linde ja Air Liquide auttavat asiakkaitaan välttämään päästöjä moninkertaisesti omiin Scope 1–2 päästöihinsä verrattuna, sillä ne toimivat raskaasti päästävien toimialojen kaasutoimittajina ja parantavat prosessitehokkuutta mm. teräs-, kemian-, jalostus-, puolijohde- ja terveydenhuoltosektoreilla, missä pienetkin muutokset asiakkaiden prosesseissa voivat ylittää kaasutoimittajien oman hiilijalanjäljen moninkertaisesti. Myös jätteiden käsittelyä tuottavat Veolia Environnement, Waste Connections ja Clean Harbours yhtiöt, uusiutuvan energian lisäksi fossiilistaa toimintaa edelleen omaavat Scottish & Southern Energy (SSE) ja Nextera Energy sekä aurinkovoimalaitteita valmistava First Solar yhtiö ovat salkkumme korkeapäästöisten joukossa, jälkimmäinen mm. aurinkokennojen valmistusprosessin vuoksi. Suurimmat päästöt kuun lopussa olivat Vistra yhtiöllä, jolla osa energiantuotannosta edelleen fossiilista, mutta yhtiö on sitoutunut nettonollapäästötavoitteeseen. Lisäksi myös tekoälyteknologiaa tuottavien SK Hynix ja TSMC yhtiöiden päästöt ovat korkeita, vaikka nuo yhtiöt energiatehokkuusratkaisuillaan ovat myös merkittäviä ”vältettyjen päästöjen” tuottajia. Seuraamme korkeapäästöisten salkkuyhtiöiden toimintaa läheisesti ja olemme tarvittaessa yhtiöiden kanssa vuorovaikutuksessa.

Kristiina Vares-Wartiovaara, Jukka Ukkonen, Kasper Niinimäki
Salkunhoitaja