OP-Japani -sijoitusrahasto

Japanin osakkeet nousivat lokakuussa, ja TOPIX-indeksi nousi 6,2 % jenimääräisesti. Nousua vauhditti Sanae Takaichin nimittäminen pääministeriksi, mikä lisäsi sijoittajien optimismia hänen politiikkansa suhteen, joka muistuttaa Abenomicsia (muun muassa lisääntynyt finanssipoliittinen elvytys ja asteittainen lähestymistapa Japanin keskuspankin (BOJ) koronnostoihin). Lisätukea antoi Yhdysvaltain keskuspankin 25 peruspisteen koronlasku ja maailmanlaajuisten teknologia- ja puolijohdeosakkeiden nousu. Kasvuosakkeet ylittivät sekä laajemman markkinan että arvo-osakkeet kuukauden aikana. BOJ piti korot ennallaan lokakuun kokouksessaan, mikä viittaa kyyhkysmäiseen asenteeseen ja koronnostojen lykkäämiseen. Päätös heijasteli vakaata talous- ja hintanäkymää, ja ennustemuutokset ovat vähäisiä. Keskuspankin pääjohtaja Ueda sanoi, että koronnosto on edelleen todennäköinen, mutta se riippuu palkkaneuvotteluista, tariffien vaikutuksista ja uuden hallituksen inflaatiota vähentävien päätösten, kuten alhaisemmasta bensiiniverosta ja ilmaisen lukio-opetuksen toteuttamisesta. Nämä tekijät voisivat vähentää inflaatiota 1,5 %:n paikkeille vuonna 2026 ja pienentää vuoden lopun koronnoston todennäköisyyttä. BOJ:n korkopaussi, Yhdysvaltain keskuspankin korkoleikkaus, korkeampi kotimainen inflaatio ja kotimaisten sijoittajien uudelleenallokointi ulkomaille osakkeiden noustessa johtivat jenin heikkenemiseen noin 4 % dollaria vastaan kuukauden aikana. Lokakuussa 22 TOPIX-sektoria nousi ja 11 laski jenimääräisesti. Parhaiten menestyneet sektorit olivat ei-rautametallit, sähköiset laitteet ja informaatio & viestintä, kun taas heikoimpia olivat vakuutukset, palvelut ja sellu & paperi.

Salkun tuotto oli lokakuussa 7,63 % ja vertailuindeksin tuotto 3,64 %. Salkku ylitti vertailuindeksin selvästi kuukauden aikana. Osakevalinta avitti tuottoja, ja sektoriallokointi vähensi niitä hieman. Ylipainot puolijohde- ja tekoälynimissä, kuten Advantestissä (puolijohdetestipalvelut), Hoyassa (puolijohdelasialustat) ja SoftBank Groupissa (sijoitukset OpenAI:hin ja ARM:iin) vaikuttivat salkun tuottoon myönteisimmin. Nämä osakkeet nousivat, kun ARM:n, NVIDIAn ja TSMC:n kaltaiset avaintoimijat raportoivat vahvoista tuloksista ja hyvistä keskipitkän aikavälin ennusteista. Tuloksia vauhdittivat jatkuvat tekoälyinvestoinnit ja laajenevat käyttötapaukset. Muita myötävaikuttajia olivat ylipainot puolustukseen liittyvissä nimissä, joiden odotetaan hyötyvän lisääntyneestä puolustusmenojen kasvusta ja omavaraisuussuunnitelmista. Tällaisia yhtiöitä ovat Mitsui E&S (satamanosturien operaattori), Namura Shipbuilding (kotimainen laivanrakentaja) ja IHI (ilmailu ja puolustus). Toisaalta Tokyo Electronin (puolijohdetuotantolaitteet) ja Mitsubishi Heavy Industriesin (insinööritoiminta, sähköiset laitteet, raskas teollisuus) osakkeiden puuttuminen salkusta vaikutti tuottoon negatiivisesti, koska molemmat osakkeet nousivat edellä mainituista syistä. Tokyo Electron myytiin äskettäin salkusta heikkojen tulosten ja Kiinan kysynnän pitkittyneen heikkouden takia. Salkussa ei ole myöskään MHI:tä toteutusongelmien ja korkean jenin volatiliteetin altistumisen takia. Muita heikentäjiä olivat ylipaino Mitsubishi UFJ Financialissa (suuri pankki), joka laski hieman sijoittajien sulatellessa uutisia BOJ:n koronnostojen lykkäämisestä. Ylipaino Cosmos Pharmaceuticalissa (lääkkeet ja alennusruokakauppa) heikensi myös tuottoja. Yhtiön osakekurssi laski, kun korkeamman inflaation odotetaan viivästyttävän marginaalien parantumista, vaikka yrityksen odotetaankin hyötyvän kuluttajien siirtymisestä alennusmyymälöihin inflaatioympäristössä.

Vuoden 2026 shunto-palkkaneuvottelut ovat alkaneet. Rengo (ammattiliittojen keskusjärjestö) tavoittelee vähintään 5 %:n palkankorotusta ja pyrkii 1 %:n reaalipalkkojen kasvuun samalla, kun se keskittyy laajentamaan palkankorotuksia toteuttavien yritysten määrää. BOJ odottaa edelleen parannuksia palkkakasvussa ja kulutuksessa vuonna 2026 edellyttäen, että riskit pysyvät hallinnassa. Tämän pitäisi auttaa lisäämään kokonaistaloudellista toimintaa. Listatuilla japanilaisilla yrityksillä on edelleen noin 750 miljardia dollaria käteistä huolimatta ennätyksellisistä takaisinostoista ja ristiinomistusten purkamisesta jopa kiinteistöjen ja rakentamisen kaltaisilla sektoreilla. Sääntelyviranomaiset ja uusi hallitus harkitsevat hallintouudistuksia ja ylimääräisen käteisen verotusta investointien edistämiseksi ja osakkeenomistajien tuottojen parantamiseksi. Nämä toimet yhdessä inflaatiopaineiden kanssa lisäävät odotuksia korkeammista oman pääoman tuotoista ja ulkomaisten sijoitusten houkuttelemisesta. Odotukset ovat kasvaneet myös siitä, että tuleva hallitus tukee finanssipoliittista elvytystä ja hitaampaa koronnostojen tahtia, vaikka inflaatio pysyy keskeisenä huolenaiheena äänestäjille. Koronnostojen odotetaan jatkuvan, vaikkakin asteittain, eikä hallituksen sitoutumisessa yritysten hallintouudistuksiin ole odotettavissa merkittävää muutosta. Japanilaisten yritysten tulokset pysyvät vahvoina erityisesti ei-valmistussektoreilla huolimatta tulleista, jotka vaikuttavat viejiin. Vaikka tuloskasvu saattaa hidastua jatkuvan tulliepävarmuuden ja hitaamman maailmanlaajuisen kysynnän takia, liiketoiminnan ilmapiiri ja pääomamenotrendit pysyvät positiivisina. Valmistajat lieventävät tullien vaikutuksia siirtämällä tuotantoa ulkomaille. Yli puolet TOPIX-listattujen yritysten tuloista tuleekin nyt ulkomailta, mikä vähentää toimitusketju- ja valuuttariskejä. Huolimatta tämän vuoden noususta arvostukset pysyivät kohtuullisina lokakuun lopussa. Osakkeiden hinta on 16-kertainen seuraavan vuoden ennustettuun tulokseen nähden, ja hinta-tase-suhde on 1,6. Molemmat luvut ovat alle pitkän aikavälin keskiarvojen. Jatkuvien hallintouudistusten, rahapolitiikan normalisoinnin ja vakaan palkkakasvun odotetaan lisäävän kulutusta. Nämä tekijät tarjoavat houkuttelevia sijoitusmahdollisuuksia, kun ne yhdistetään houkutteleviin arvostustasoihin ja suhteelliseen eritykseen Yhdysvaltain tariffeista.

JP Morgan Asset Management Ltd
Salkunhoitaja