Rahaston tuotto kulujen jälkeen oli helmikuussa 4,72%, viiteindeksin tuotto 5,29%. Helmikuu oli useilla markkinoilla positiivinen kuukausi. Eurooppalaiset osakkeet (STOXX Europe 600) tuottivat +3,9 %, yhdysvaltaisten (S&P 500) jäädessä lievästi miinukselle (-0,8 %). Geopoliittinen hermostuneisuus lisäsi heiluntaa, mutta vaikutukset jäivät rahaston kannalta rajallisiksi. Rahasto kehittyi pitkälti linjassa viiteindeksin kanssa kuukauden aikana, päättyen loppukuukaudesta markkinaheilunnan vuoksi pienelle alituotolle. Parhaiten suhteessa indeksiin kehittyivät mm. vesijäähdytystä datakeskuksille tuottava Vertiv, vesimittauslaitteita tuottavat sekä infrastruktuurirakennusyhtiöt. Heikosti suhteessa viiteindeksiin tuotti alipainomme vesi-yhdyskuntapalveluyhtiöissä, joihin riskisentimentin levitessä sijoitusvirrat navigoivat, ja lisäksi heikkoutta oli edelleen erityisesti ympäristöinsinööriyhtiössä, joihin levisi ”tekoälyriski” sentimentti, vaikkei yhtiöiden fundamenteissa näy mitään heikkouksia sen suhteen. Osaltamme katsomme luottavaisin mielin jatkossakin näiden yhtiöiden tulevaisuuteen. Tuloskausi meni salkun kannalta kaiketi myönteisesti, valtaosa yhtiöistä ylitti EPS odotukset ja täten yritysten fundamenteissa ei ole huomautettavaa.

Salkussa teimme jonkin verran muutoksia. Suurimmat lisäykset kohdistuivat defensiivisiin yhtiöihin kuten Veoliaan, Advanced Drainage Systemsiin ja Lindeen, ja lisäksi pienemmässä määrin kasvuyhtiöihin kuten Eatoniin ja Trimbleen: nämä kaikki vahvistavat rahaston painotusta vedenpuhdistuksen, jätevesiratkaisujen, teollisen kaasutehokkuuden ja ympäristöteknologian aloilla. Kotiutimme voittoja voimakkaasti nousseesta Vertiv yhtiöstä ja samalla kevensimme omistuksia yhtiöissä, joissa lyhyen aikavälin sentimentti on heikompaa, kuten ServiceNow, WSP Global, Arcadis ja Stantec. Sektoritasolla lisäsimme erityisesti yhdyskuntapalvelu-sektorille, kun taas teimme vähennyksiä teollisuudessa ja teknologiassa markkinaympäristön ja teeman sisäisten ajureiden muututtua.

Helmikuussa markkinoita puhuttivat spekulaatiot USA:n ja Israelin hyökkäyksestä Iraniin sekä tekoälyn tulevista vaikutuksista eri toimialoille ja talouteen kokonaisuutenakin. Markkinaympäristössä korostuivat korkojen ja inflaation liikkeet sekä kasvu? ja infrastruktuuriyhtiöihin kohdistunut kohonnut arvostuspaine. Yhdysvaltain ja Euroopan tariffiriskit heijastuivat etenkin vientivetoisiin yhtiöihin, mutta ilmastoinvestointien pitkäjänteinen kysyntä tuki teeman yhtiöitä laajemmin. Geopoliittinen epävarmuus ja korkeahkot arvostustasot muodostavat edelleen keskeiset riskit, ja konkreettisesti tätä kirjoitettaessa Iranin sodan aiheuttamat energiahintojen nousu, energian toimitusketjujen rikkoutuminen sekä paikallisesti toimivien desalinaatiolaitosten toiminnan häiriöt ovat huolestuttavia ja varsinkin kehittyviä markkinoita heiluttavia tekijöitä, mutta vesihuollon, vesi?infrastruktuurin ja energiasiirtymän kaltaiset rakenteelliset trendit tarjoavat vahvan taustatuen rahaston sijoituskohteille jatkossakin.

Kommentti rahaston hiili-intensiteetistä: Rahastomme hiilidioksidipäästöt ovat vahvasti keskittyneet muutamiin yhtiöihin ja rahaston päästöluvut saattavat voimakkaasti vaihdella riippuen ko. yhtiöiden painojen muutoksista. Viiteindeksissä on hiili-intensiteetti tyypillisesti salkkuamme korkeampi, ja viiteindeksissä on suhteellisen paljon sellaisia kehittyvien maiden yhtiöitä, joihin salkku ei voi sijoittaa puuttuvien tai heikkojen kestävyystietojen vuoksi, tai sen takia, että ne yhtiöt pääsääntöisesti palvelevat vesiasioissa öljy- ja kaasuteollisuutta. Rahasto pitää kuitenkin myöskin suhteellisen ison painon kehittyvien maiden hyvälaatuisissa yhtiöissä ja näin mahdollistaa sijoituksia ilmastotransitiota uskottavasti tekeviin yhtiöihin. Salkun hiilidioksidipäästöt ovat keskittyneet seuraaviin yhtiöihin: Cia de Saneamento Basico de Estado do Sao Paolo (Sao Paolon vesiyhtiö), Manila Water (Manilan vesiyhtiö), Veolia Environnement (globaali vesi- ja jätevesiyhtiö), Linde (tuottaa teollisuuskaasuja, kuten happea, typpeä ja hiilidioksidia vedenkäsittelyyn, ml. jäteveden ja juomaveden puhdistaminen, pH-säätöön, suolanpoistoon ja energiatehokkaita ratkaisuja vesilaitoksille), ja jätevesipalveluja sekä vaarallisia jätteitä käsittelevä Clean Harbours. Mm Linden asiakasyrityksille tuotetut vältetyt päästöt ovat moninkertaisesti sen omia päästöjä korkeammat. Seuraamme korkeapäästöisten salkkuyhtiöiden toimintaa läheisesti ja olemme tarvittaessa yhtiöiden kanssa vuorovaikutuksessa.

Kristiina Vares-Wartiovaara, Jukka Ukkonen
Salkunhoitaja