Rahaston tuotto kulujen jälkeen oli maaliskuussa -5,99%, viiteindeksin tuotto -5,16%. Rahaston kannalta vahvan alkuvuoden jälkeen maaliskuussa nähtiin markkinakorjaus: päällimmäisin teema rahoitusmarkkinoilla oli Yhdysvaltain ja Israelin iskut Iraniin ja Iranin vastatoimet ympäri Lähi-itää. Geopoliittinen epävarmuus ja etenkin häiriöt energiasektorilla saivat riskipreemiot koholle, öljyn hinnan jyrkästi ylös, pitkät korot nousuun ja käynnistivät spekulaatiot keskuspankkien koronnostoista aiemmin odotettujen korkojen leikkausten sijaan. Näissä olosuhteissa osakkeet olivat maaliskuussa laskussa ja kurssien hailunta oli suuri. Rahaston osakkeiden alituotto selittyy pääosin salkun kokoonpanolla: viiteindeksiä korkeamman kasvun salkkuyhtiöt tyypillisesti liikkuvat kumpaankin suuntaan viiteindeksiä voimakkaammin. Suurin vaikutus alituottoon tuli japanilaisten vesiteknologiayhtiöiden ja teollisuusalan yhtiöiden vuoksi. Vastapainona vahvasti tuottivat kuukauden aikana valitut vesi-yhdyskuntapalveluyhtiöt, vesikemikaaliyhtiöt, tekoälyinfrastruktuuriin kontribuoivat vesiyhtiöt ja aiemmin alas korjaantuneet ohjelmisto- ja vesimittauslaiteyhtiöt.

Salkussa teimme jonkin verran muutoksia. Vähensimme Mueller Industries, Advanced Drainage Systems ja Coway yhtiöiden painoja yhtiökohtaisista syistä ja näiden altistuminen globaaleihin energian hintoihin huomioiden, ja kasvatimme painoja Watts Water Technologies, Veolian, United Utilities ja Severn Trent yhtiöissä ja uutena lisäsimme salkkuun Brittiläisen vesi-yhdyskuntapalveluyhtiön Pennon Groupin, joka on vuosia aliperformoinut mutta nyt uuden 5-vuotisen investointiohjelmansa ansiosta näyttää lupaavalta parantamaan ratkaisevassa roolissa olevia ympäristövaikutuksiaan ja saavuttamaan paremman paikallisen ympäristöviranomaisen arvosanan.

Vesi-teeman kannalta onni onnettomuudessa on maaliskuussa alkaneen globaalin energiakriisin seurauksena kohonnut defensiivisten vesiyhtiöiden kysyntä ja vesi-infrastruktuuria rakentavien yhtiöiden kysyntä, joka kehittyy osin uusiutuvan energiainfrastruktuurin kyljessä. Tätä kirjoitettaessa markkinaympäristöä leimaa edelleen kuitenkin poikkeuksellisen korkea epävarmuus, jossa geopoliittinen kehitys ja energiahintojen liikkeet ohjaavat lyhyen aikavälin suuntaa. Euroalueen kasvu on hidastunut ja rahapolitiikan kevenemisen odotukset ovat siirtyneet eteenpäin. Yhdysvaltain talous on toistaiseksi pysynyt suhteellisen vahvana, mikä tukee globaalia kysyntää, mutta samalla rajoittaa keskuspankin mahdollisuuksia keventää rahapolitiikkaa. Tulosennusteet ovat toistaiseksi kuitenkin säilyneet vahvoina ja arvostustasot hieman laskeneet, mikä luo suotuisia edellytyksiä osakemarkkinan elpymiselle tilanteen rauhoittuessa. Keskeinen kysymys on Lähi-idän kriisin kesto: pitkittyessään se voi heikentää kasvunäkymiä selvästi, mutta rauhoittuessaan markkinoilla on potentiaalia nopeaankin palautumiseen. Lyhyellä aikavälillä volatiliteetin odotetaan pysyvän koholla, mutta pidemmällä aikavälillä yritysten tuloskasvu ja tekoälyinvestoinnit tukevat edelleen osakemarkkinaa.

Kommentti rahaston hiili-intensiteetistä: Rahastomme hiilidioksidipäästöt ovat vahvasti keskittyneet muutamiin yhtiöihin ja rahaston päästöluvut saattavat voimakkaasti vaihdella riippuen ko. yhtiöiden painojen muutoksista. Viiteindeksissä on hiili-intensiteetti tyypillisesti salkkuamme korkeampi, ja viiteindeksissä on suhteellisen paljon sellaisia kehittyvien maiden yhtiöitä, joihin salkku ei voi sijoittaa puuttuvien tai heikkojen kestävyystietojen vuoksi, tai sen takia, että ne yhtiöt pääsääntöisesti palvelevat vesiasioissa öljy- ja kaasuteollisuutta. Rahasto pitää kuitenkin myöskin suhteellisen ison painon kehittyvien maiden hyvälaatuisissa yhtiöissä ja näin mahdollistaa sijoituksia ilmastotransitiota uskottavasti tekeviin yhtiöihin. Salkun hiilidioksidipäästöt ovat keskittyneet seuraaviin yhtiöihin: Cia de Saneamento Basico de Estado do Sao Paolo (Sao Paolon vesiyhtiö), Manila Water (Manilan vesiyhtiö), Veolia Environnement (globaali vesi- ja jätevesiyhtiö), Linde (tuottaa teollisuuskaasuja, kuten happea, typpeä ja hiilidioksidia vedenkäsittelyyn, ml. jäteveden ja juomaveden puhdistaminen, pH-säätöön, suolanpoistoon ja energiatehokkaita ratkaisuja vesilaitoksille), ja jätevesipalveluja sekä vaarallisia jätteitä käsittelevä Clean Harbours. Mm Linden asiakasyrityksille tuotetut vältetyt päästöt ovat moninkertaisesti sen omia päästöjä korkeammat. Seuraamme korkeapäästöisten salkkuyhtiöiden toimintaa läheisesti ja olemme tarvittaessa yhtiöiden kanssa vuorovaikutuksessa.

Kristiina Vares-Wartiovaara, Jukka Ukkonen
Salkunhoitaja