OP-Yrityslainan joulukuun tuotto -1,98 %
Inflaatio on antanut viitteitä taittumisesta (USA:ssa pudonnut 9,1 % tasolta 7,1 %:iin ja Euroopassa 10,6 %:sta 10,1 %:iin), mutta tavoitetasot siintävät vielä liian kaukana keskuspankkiireiden makuun, etenkin kun palkkainflaatio lisännee inflaation sitkeyttä. Sekä EKP että Fed nostivat joulukuussa ohjauskorkoa 0,5 %-yksiköllä ja markkinoilla hinnoitellaan koronnostojen jatkuvan vielä noin puolen vuoden ajan. Pitkät korot nousivat (esim. Saksan 10-vuotinen 1,93 %:sta 2,57 %:iin), mikä painoi osakekursseja (esim. S&P 500 -5,8 %, STOXX Europe 600 -3,3 %). Yrityslainojen riskilisät kehittyivät pääosin suotuisasti (euro IG -yrityslainoissa 1,81 %:sta 1,67 %:iin, eurooppalaisessa HY:ssä 5,27 %:sta 5,10 %:iin), mutta yleinen korkotason nousu toki painoi kokonaistuotot joulukuussa lievästi miinukselle. Uusien lainojen emittointi oli joulukuussa kausiluonteisesti vähäistä ja jälkimarkkina hiljainen. OP-Yrityslainan tuotto (-1,98 %) jäi joulukuussa lievästi vertailuindeksin tuotosta (-1,77 %). Onnistunut nimivalinta ei aivan riittänyt kompensoimaan duraatiokomponentin lievästi negatiivista vaikutusta.
Salkun sijoitukset koostuvat edelleen pääosin euromääräisistä IG-luokitelluista yrityslainoista, täydennettynä pienellä luottoluokittamattomien ja HY-luokiteltujen lainojen lohkolla. Suurimmat toimialapainot ovat pankeissa (27 %), kulutussektorilla (18 %) ja kommunikaatiossa (8 %). Modifioitu korkoriski (4,5) on lähellä neutraalia, vaikka salkun yrityslainat painottuvatkin vertailuindeksiä enemmän alle 5-vuotisiin maturiteetteihin.
Kuluttajan ostovoima on alkavana vuonna koetuksella. Inflaatio ja korkojen nousu kasvattavat kuluja samalla, kun taantuma väijyy edessä. Globaali asuntomarkkina on paineessa nousseiden korkojen vuoksi. Rahapolitiikasta ei tällä kertaa voi odottaa tulevan nopeaa helpotusta. Inflaation odotuksia nopeammalla talttumisella olisi kuitenkin potentiaalia pysäyttää tai jopa kääntää laskuun ohjauskorot jo lähikuukausina. Nousseiden korkojen myötä monien omaisuusluokkien juoksevat tuotot ovat selvästi viime vuosia paremmilla tasoilla, esim. hyvin luokiteltujen euro IG -yrityslainojen yieldit olivat joulukuun lopussa 4,32 %.
Martti Saarinen
salkunhoitaja