R2 Crystalin tuottoestimaatti heinäkuulle on -1,16 prosenttia. Hedge-rahastoindeksi Credit Suisse Hedge Fund € indeksi tuotti heinäkuussa -0,51 prosenttia. Heinäkuussa R2 Crystalin rahastoista 10 rahastoa tuotti positiivisesti ja vastaavasti 11 rahastoa negatiivisesti.

Heinäkuun aikana salkun rahastoista parhaiten menestyivät global macro -rahasto, yksi multi-strategian-rahastoistamme ja raaka-aineisiin erikoistunut rahasto. Vastaavasti heikoiten menestyivät activist-strategian rahasto, equity long/short -rahasto ja multi-strategian-rahasto.

Heinäkuussa osakemarkkinoilla nähtiin suurta rotaatiota, kun alkuvuonna tahtipuikkoa heiluttaneet teknologiayhtiöt, ja erityisesti puolijohdeyhtiöt, laskivat ja vetovastuu siirtyi perinteisille aloille, kuten finanssi- ja energiasektoreille. Korkosijoitukset eivät myöskään tarjonneet hajautushyötyä heinäkuussa, sillä kiihtyvä inflaatio nosti korkotasoa ja painoi korkojen tuotot pakkaselle. Lähi-idän tulitauko oli odotetun hauras. Uudelleen alkaneet sotatoimet nostivat energian hintaa sekä korkoja, mikä sai riskisentimentin pehmenemään. Sijoittajat ovat myös alkaneet enenevissä määrin kyseenalaistaa velkarahalla tehtyjen tekoälyinvestointien kestävyyttä. Lisäksi reaalikorkojen nousu on aiheuttanut painetta osakkeiden arvostustasoille. Toisaalta tuloskausi on sujunut jälleen odotuksia paremmin. Tuloskasvu on ollut todella vahvaa, eikä se ole enää ollut vain teknologiasektorin varassa, vaan se on laaja-alaistunut ympäri maailman. Osakemarkkinoiden kannalta keskeistä on se, että eteenpäin katsovat tulosennusteet ovat jatkaneet nousuaan ja arvostustasot ovat laskeneet.

Heinäkuu oli hedge fund -strategioiden välillä kaksijakoinen kuukausi, ja tuottoerot eri strategioiden sekä yksittäisten managerien välillä olivat poikkeuksellisen suuria. Makrostrategioiden tulokset vaihtelivat merkittävästi managerikohtaisten korko- ja raaka-ainenäkemysten mukaan. Kvantitatiiviset strategiat olivat myös pääosin hyvässä vedossa heinäkuussa, hyötyen erityisesti arvo-osakkeisiin liittyvistä signaaleista, kun taas momentum- ja sentimenttipohjaiset sijoitustyylit kohtasivat vastatuulta. Credit-strategioiden kehitys oli vakaata, ja erityisesti strukturoidut ja yrityslainapositiot tuottivat positiivisesti. Event driven -strategioissa kehitys oli niin ikään hajanaista

osa rahastoista hyötyi Aasia-altistuksista, kun taas yritysjärjestelyarbitraasiin liittyvät epäonnistuneet positiot rasittivat managerien tuottoja. Multi-strategia-rahastojen kehitys heijasteli niiden erilaista sijoitusrakennetta ja riskitason hallintaa, mutta yleisesti osakesijoitukset olivat suurin tuottojen heikentäjä, kun taas korko-, raaka-aine- ja kvantitatiiviset strategiat tarjosivat tukea. Osakepainotteisille long/short-strategioille kuukausi oli erityisen haastava markkinoilla nähdyn voimakkaan rotaation seurauksena, kun sijoittajat siirsivät pääomiaan vuoden ensimmäisellä puoliskolla vahvasti nousseista teknologia-, puolijohde- ja tekoälyteemoista kohti arvo-osakkeita sekä syklisempiä sektoreita. Activist-strategiat olivat paineessa osakemarkkinoiden mukana, ja useat merkittävät yrityskohtaiset osakeliikkeet heikensivät tuottokehitystä. Monien managerien suurimmat tappiot syntyivätkin aiemmin hyvin tuottaneista kasvuosakepositioista, joiden arvostukset korjaantuivat nopeasti markkinasentimentin muuttuessa. Myös Kiina ja laajemmin Aasia olivat monille osakestrategioille negatiivisia tuottoajureita. Sen sijaan energia-, finanssi- ja arvo-osakkeisiin painottuneet salkut menestyivät suhteellisesti paremmin muuttuneessa markkinaympäristössä heinäkuussa.

Riku Karkkulainen, Erkko Ryynänen
Salkunhoitaja