Rahaston tuotto kulujen jälkeen oli elokuussa -2,6%, viiteindeksin tuotto -0,85%. Elokuu oli vesiyhtiöille yleisesti heikko, mutta samalla kaksijakoinen: toisaalta korkotason nousu, rakentamisen epävarmuus ja korkeiden arvostusten purkautuminen erityisesti tekoälysirujen valmistukseen altistuneissa ultrapuhtaan veden tuottajissa painoivat joitakin vesi-infrastruktuuri ja laitevalmistajia. Ja toisaalta elokuun aikana markkina suosi taloudellisesti heikkoja kasvunäkymiä omaavia vesiyhtiöitä, joihin rahasto ei sijoita, mutta joilla on suuri paino indeksissä – kuten esimerkiksi American Water Works ja Essential Utilities, joiden osalta uutisoitiin positiivista kehitystä fuusioon liittyen, mikä poisti epävarmuutta ja nostatti osakekursseja. Rahaston parhaat tuotot saatiin Watts Water Technologiesyhtiöltä, jota tukivat ennätystulos, datakeskusjäähdytyksen voimakas kasvu ja nostettu ohjeistus. Lisäksi Costain Group, Georg Fischer sekä WSP Global olivat yhtiökohtaisista syistä vahvoilla. Heikoimmin tuotti mm. Sao Paolon vesiyhtiö Sabesp, jonka tulos ja marginaali olivat odotettua heikoimmat investointisyksin etupainotteisten kustannusten, rahoituskulujen ja matalamman vedenkulutuksen vuoksi. Lisäksi Organo, Ebara ja Mueller Industries, olivat voittojen kotiuttamisen kohtaina. Alituotto syntyi toimialatasolla vesi-infrastruktuurituotteista, vedenkäsittely- ja saastumisenhallintalaitteista ja infrastruktuurirakentamisesta. Suhteellista tulosta tuki rahaston alipaino heikosti kehittyneissä virtaushallintayhtiöissä ja rakennusmateriaaliyhtiöissä sekä ylipaino ympäristöinsinööriyhtiöissä.

Kuukauden aikana lisäsimme painoa defensiivisempiin yhtiöihin kuten mm. vesikemikaali- ja sanitaatioyhtiö Ecolab, veden laatutestausratkaisuja tarjoava Veralto ja Britannian vesiyhdyskuntapalveluyhtiö Severn Trent. Myimme salkusta pois Onterris, Sterling Infrastructure ja BKW yhtiöt sekä vähensimme painoa mm. Ebara, Vertiv ja Organo yhtiöissä. Uskomme salkkumuutoksen tarjoavan houkuttelevamman tuotto-riskisuhteen epävakaassa lähitulevaisuuden korko- ja tekoälykehityksen sentimentissä.

Elokuu oli osakkeille varovaisen suotuisa: globaali osakemarkkina nousi euroissa 1,7%. Riskinottohalua ylläpitivät pääosin myönteinen talousdata ja poikkeuksellisen vahva tuloskausi, jonka kruunasivat Nvidian erittäin vahvat kasvuluvut sekä tekoälyinvestointien jatkumista tukeva näkymä. Korkea arvostustaso teki markkinasta kuitenkin herkän pienillekin pettymyksille, minkä vuoksi osassa yhtiöistä nähtiin voittojen kotiutuksia hyvistä tuloksista ja jatkokasvuodotuksista huolimatta. Teknologiaosakkeet palasivat nousun vetureiksi, kun taas korkotason nousu rajoitti osakkeiden arvostuskertoimien laajenemista. Lähi-idän kriisi lisäsi geopoliittista epävarmuutta ja piti Brent-öljyn hinnan noin 90 dollarissa. Ilmasto- ja ympäristöratkaisujen pitkän aikavälin investoinneista sähköistyminen ja energiatehokkuus säilyvät vahvoina - näitä tukevat edelleen tekoälyn kasvava sähkönkulutus sekä sähköverkkojen, energiantuotannon ja muun infrastruktuurin mittavat uudistamistarpeet. Elokuun COP17:n ilmastokokouksessa tärkeimpiä tuloksia olivat uuden rahoituksen mobilisointi maan ennallistamiseen ja kuivuudenkestävyyteen sekä kestävän maa- ja vesivarojen hallinnan vahvistaminen, mutta pettymykseksi maat eivät sopineet sitovasta maailmanlaajuisesta kuivuuskehyksestä eivätkä uusista päästövähennystoimista.

Kommentti rahaston hiili-intensiteetistä: Rahastomme hiilidioksidipäästöt ovat vahvasti keskittyneet muutamiin yhtiöihin ja rahaston päästöluvut saattavat voimakkaasti vaihdella riippuen ko. yhtiöiden painojen muutoksista. Viiteindeksissä on hiili-intensiteetti tyypillisesti salkkuamme korkeampi, ja viiteindeksissä on suhteellisen paljon sellaisia kehittyvien maiden yhtiöitä, joihin salkku ei voi sijoittaa puuttuvien tai heikkojen kestävyystietojen vuoksi, tai sen takia, että ne yhtiöt pääsääntöisesti palvelevat vesiasioissa öljy- ja kaasuteollisuutta. Rahasto pitää kuitenkin myöskin suhteellisen ison painon kehittyvien maiden hyvälaatuisissa yhtiöissä ja näin mahdollistaa sijoituksia ilmastotransitiota uskottavasti tekeviin yhtiöihin. Salkun hiilidioksidipäästöt ovat keskittyneet seuraaviin yhtiöihin: Cia de Saneamento Basico de Estado do Sao Paolo (Sao Paolon vesiyhtiö), Manila Water (Manilan vesiyhtiö), Veolia Environnement (globaali vesi- ja jätevesiyhtiö), Linde (tuottaa teollisuuskaasuja, kuten happea, typpeä ja hiilidioksidia vedenkäsittelyyn, ml. jäteveden ja juomaveden puhdistaminen, pH-säätöön, suolanpoistoon ja energiatehokkaita ratkaisuja vesilaitoksille), ja jätevesipalveluja sekä vaarallisia jätteitä käsittelevä Clean Harbours. Mm Linden asiakasyrityksille tuotetut vältetyt päästöt ovat moninkertaisesti sen omia päästöjä korkeammat. Seuraamme korkeapäästöisten salkkuyhtiöiden toimintaa läheisesti ja olemme tarvittaessa yhtiöiden kanssa vuorovaikutuksessa.

Kristiina Vares-Wartiovaara, Minna Laine, Kasper Niinimäki
Salkunhoitaja