Salkunhoitajan kommentti
Toukokuussa sijoitusmarkkinoiden elpyminen covid-19 viruksen aiheuttamasta talouden pysähtymisestä jatkui vahvana. Osakemarkkinat nousivat globaalisti, yrityslainojen riskilisät kapenivat ja öljykin virkosi voimakkaan tiputuksensa jälkeen yllättävänkin vahvasti. Huolimatta markkinoiden myötätuulesta ja eittämättä huomattavasti kasvavasta valtionlainojen tarjonnasta, pysytteli korkotaso varsin muuttumattomana. Osakemarkkinoiden nousu on tapahtunut merkittävän epäuskon vallitessa; miksi osakemarkkina kykenee nousemaan vauhdilla, vaikka tiedämme talouden hidastuneen rajusti, työttömyyden noustua ja yritysten tulosten heikentyessä huomattavasti? Yksiselitteistä vastausta ei ole, mutta epäilemättä liikkeen takana ovat hiljalleen alkaneet talouden avaustoimet, viruksen leviämisen voimakas hidastuminen länsimaissa, sekä vanhat tutut keskuspankkien ja valtioiden erittäin mittavat tukitoimet. Öljyn hinta nousi toukokuussa voimakkaasti oltuaan hetkellisesti äärimmäisessä paineessa etenkin WTI-laadun osalta. Taloudelle tärkeän raaka-aineen hinnan elpyminen lisäsi osaltaan uskoa paluusta normaaliin, joka myös heijastui inflaatio-odotuksiin, jotka nekin olivat painuneet äärimmäisen mataliksi. Yrityslainojen korkoerot tiukkenivat selvästi ja siten tuotot myös näistä olivat vahvat. Euroopassa julkistettiin mittava talouden tukipaketti, johon kuuluu elementtejä, joiden nähdään tiivistävän merkittävästi eurooppalaista integraatiota. Integraatio on ollut käynnissä koko ajan, mutta paketti toteutuessaan antaa tälle selvää lisävauhtia. Paketin käsittely on kuitenkin vielä kesken ja kuten usein on ollut tapana, saattaa se vielä vesittyä suunnitellusta. Yhdysvaltain ja Kiinan välisten suhteiden heikkeneminen on jälleen noussut esille oltuaan piilossa viruksen täyttäessä otsikot. Suurvaltojen valtataistelu jatkuu ja Yhdysvaltain nykyhallinnon aiempia aggressiivisempi retoriikka ja toimet lisäävät entuudestaan vastakkainasettelua. Markkinoille tämä kehitys saattaa olla liian hidas ja vaikeaselkoinen, eikä siten kenties tarjoa selkeää tarttumakohtaa. Uiguurien asiasta, kuten myös Hong Kongin autonomiasta, on tullut Yhdysvaltain hallinnolle tärkeitä ja näitä käytetään Kiinan vastaisten sanktioiden perusteluina, vaikka taustalla toki on halu Kiinan taloudellinen mahdin kasvun hidastamisesta. Kiinaa syytetään myös viruksen leviämisen huonosta estämisestä jyrkin sanamuodoin ja on vaikea nähdä Kiinan sulattavan syytöksiä helposti. Yhdysvallat on viime vuosina toteuttanut monia yllättäviä poliittisia ja taloudellisia päätöksiä, joita varmasti näemme myös jatkossa.
Osakkeiden määrää salkuissa vähennettiin alipainoon siirtämällä sijoituksia korkomarkkinoille. Osakemarkkinat ovat nousseet vahvasti, vaikka talouden näkymät ovat heikentyneet. Markkinat ovat erkaantuneet taloudesta, minkä seurauksena arvostukset ovat nousseet korkeiksi. Koska koronakriisin kestoa on mahdoton ennustaa, osakkeiden viimeaikaista nousua on vaikea perustella. Pidemmän aikavälin strategiamme mukaisesti olemme kuitenkin kiinnostuneita osakeriskin lisäämisestä ja omaamisesta arvostusten palattua normaalimmille tasoille. Osakesijoituksissa painotamme laadukkaita yhtiöitä kaikilla markkina-alueilla. Tyyleistä painotuksia on kohdistettu myös pienemmän kokoluokan yhtiöihin ja kasvuteemaan. Maantieteellisistä alueista eurooppalaiset yhtiöt ovat salkuissa ylipainossa.
Korkosijoituksissa painotamme alemman osakeriskin vastapainona merkittävästi IG- ja HY-yrityslainoja, sekä kehittyvien maiden lainoja. Kohdistamme sijoituksista suuren osan euroalueen ulkopuolelle. Sijoituksia kehittyville markkinoille on pienennetty, mutta ne ovat edelleen ylipainossa. Korkoriskissä olemme alipainossa.
Harri Kojonen
salkunhoitaja