Salkunhoitajan kommentti
Maaliskuussa sijoitusmarkkinoilla nähtiin ennätyksellisen nopea ja voimakas lasku, kun koronaviruksen vaikutukset lamauttivat maailmantalouden hyvin lyhyen ajan sisällä. Hieman yllättäen tästä rahoitusmarkkinoiden kriisistä toivuttiin jo huhtikuussa hyvinkin vahvasti ja esimerkiksi yhdysvaltalaiset osakkeet korjasivat maaliskuun laskusta yli puolet huhtikuun aikana. Muilla osakemarkkinoilla ei päästy ihan vastaavaan vauhtiin, mutta varsin hyvään kehitykseen kuitenkin. Huhtikuu olikin itse asiassa yksi vahvimpia osakekuukausia miesmuistiin. Yrityslainamarkkinoillakin meno oli vahvaa. Lähes ainoa heikommaksi jäänyt luokka oli kehittyvien talouksien lainamarkkinat, jossa likividiteetin näkökulmasta tilanne parani kyllä huomattavasti, mutta hintojen osalta merkittävää vahvistumista ei koettu. Sijoitusmarkkinoiden vahvistumisen taustalla olivat luonnollisestikin vanhat lääkkeet. Keskuspankkien ja valtioiden erittäin massiiviset tukiohjelmat saivat markkinat katsomaan synkkenevän talousnäkymän yli, pidemmälle tulevaisuuteen. Erityisesti keskuspankit ovat ottaneet opikseen finanssikriisin aikaisesta toiminnasta ja toimittivat nyt hyvin nopeasti valtavat ohjelmat, joilla rahoituskustannuksia painetaan alas ja likviditeetin määrää ylös. Keskuspankeilta on nähty jopa suoraa rahoitusta yrityssektorille. Valtioiden tukitoimet ovat myös hyvin merkittäviä erityisesti Yhdysvalloissa, Kiinassa ja Saksassa, mutta laajemmin EU on jäänyt toistaiseksi omien jäykkyyksiensä vangiksi. Solidaarisuuden puute yhteisen valuuttaunionin alueella on nostanut esiin pelon toistuvasta EU-kriisistä. Koronakriisin alkuvaiheissa on keskitytty hoitamaan tilanteesta kärsivien ongelmia ja estämään taudin hallitsematon leviäminen. Kovin pitkään taloudet eivät nykyisenkaltaisia rajoituksia kestä ja siksi talouksien asteittaisesta avaamisesta on puhetta joka puolella. Tämä on myös merkittävä sijoitusmarkkinoiden optimismin lähde. Yhdysvaltain ja Kiinan väliset kauppakiistat eivät ole ohitse ja saattavat vielä nousta Koronan hellitettyä esille. Koronaviruksen aiheuttama epävarmuus talousnäkymien ja sijoitusmarkkinoiden osalta on edelleen hyvin suurta. Nähdyt raha- ja finanssipoliittiset toimet ovat kuitenkin massiivisia. Rahapolitiikalla on onnistuttu vakauttamaan rahoitusmarkkinat. Finanssipoliittiset toimet auttavat kasvua, kun viruksen aiheuttamia poikkeustoimia aletaan purkamaan. Osakemarkkinoilla hinnoittelu on kuitenkin palautunut jo hyvin vakavan kriisin hinnoittelusta normaalille tasolle. Pitkäaikaiselle sijoittajalle tilanne näyttäytyy edelleen houkuttelevalle, mutta lyhyemmällä aikavälillä epävarmuus on läsnä. Huomio kohdistuu nyt talouksien avaamiseen.
Emme ole tehneet muutoksia osakkeiden ja korkojen väliseen allokaatioon huhtikuun aikana. Laskimme osakkeet ylipainosta neutraaliin osakekurssien noustua varsin vahvasti tukitoimien seurauksena. Tuolloin totesimme, että epävarmuus on siinä määrin suurta, että ylipainosta oli perusteltua luopua. Markkina on tämänkin jälkeen jatkanut vahvaa menoaan, mitä olemme hyödyntäneet kasvattamalla painotuksiamme yrityslainamarkkinoilla, joissa kehitys on ollut myös hyvin vahvaa, mutta epävarmuus pienempää keskuspankkien tuen myötä. Osakkeiden osalta olemme valmiit kasvattamaan painoa sopivan tilaisuuden tullessa. Pidemmällä tähtäimellä riskillisiä omaisuuslajeja tukevat tekijät, kuten matala korkotaso ovat edelleen paikallaan. Markkinoiden lähiaikojen kehityksen suhteen avainasemassa ovat kuitenkin viruksen kehittyminen ja poikkeustoimien purkaminen ja kehitys voi olla varsin heiluvaista edelleen.
Osakkeissa painotamme laadukkaita yhtiöitä kaikilla markkina-alueilla. Tyyleistä painotuksia on kohdistettu myös pienemmän kokoluokan yhtiöihin ja kasvuteemaan. Maantieteellisistä alueista eurooppalaiset yhtiöt ovat salkuissa ylipainossa. Korkosijoituksissa olemme kasvattaneet painotuksia sekä IG- että HY-yrityslainoihin. Kohdistamme sijoituksista suuren osan euroalueen ulkopuolelle. Sijoituksia kehittyville markkinoille on pienennetty, mutta ne ovat edelleen ylipainossa. Korkoriskissä olemme alipainossa.
Harri Kojonen
salkunhoitaja