Elokuun aikana talouskasvussa on nähty hienoista yskähtelyä luottamuslukujen ja vähittäiskaupan hidastuessa. Kasvu on edelleen vahvaa, mutta huippuvauhti on selvästi jo ohitettu. Epäröinnin taustalla on varmasti osin deltavariantin leviäminen ja sen aiheuttama varovaisuus, mutta vaikutusta on myös Kiinan kasvun selkeällä hidastumisella. Kiinan valtion toimet, joilla suurten yhtiöiden valtaa pyritään suitsimaan, ovat vaikuttaneet globaalin kasvumoottorin toimintaan hidastavasti. Toki talouskasvu olisi globaalisti muutoinkin maltillistumassa, koska helpoin kasvupyrähdys koronakriisistä jo meni. Keskuspankit ovat hankalassa tilanteessa kasvun palauduttua jo pandemiaa edeltävälle tasolle ja inflaation jatkaessa tukevana. Haluja olisi jo vähentää tukitoimia, mutta sen toteutus tuntuu olevan vaikeaa. Puheet arvopaperiostojen vähentämisestä ovat käynnissä, ja todennäköisesti etenemässäkin ainakin Fedin osalta loppuvuoden aikana, mutta puheisiin liitetään edelleen paljon varovaisuutta osoittavia lisälausekkeita. On hyvä muistaa, että kun arvopaperiostoja aletaan vähentämään, ei se kuitenkaan tarkoita rahapolitiikan kiristämistä, vaan alkuun ainoastaan lisätuen hidastamista ja joskus ensi vuoden aikana tuen lisäämisen lopettamista. Kiristämiseen on edelleen matkaa. Elokuu oli vahva kuukausi sijoitusmarkkinoiden osalta. Osakemarkkinoilla nautittiin keskuspankkien varovaisuudesta, hyvästä tuloskasvusta ja äärimmäisen matalista koroista. Yhdysvallat oli elokuussa kovimmassa vedossa kehittyneistä markkinoista ja kehittyvien osalta Intia osoitti erittäin vahvaa vetoa. Korkomarkkinoilla riskillisemmät luokat toimittivat mukavasti tuottoja, mutta valtionlainoissa ja IG-yrityslainoissa tuotot jäivät heikoiksi hienoisesti nousseiden korkojen myötä. Valuuttamarkkinoilla kuukausi oli vakaa, joskin loppukuusta euro lähti vahvistumaan useimpia valuuttoja vastaan, eräiden EKP:n jäsenten puhuessa tuen vähentämisestä. Talouskasvu on edelleen vahvaa ja tuloskasvu on myös osoittanut vahvuutensa. Yritykset näkevät myös jatkokehityksen positiivisena. Edellytykset hyvälle kehitykselle jatkossa ovat siis olemassa, etenkin mikäli virustilanne rauhoittuu hieman rokotusten myötä. Suuret ja pidempiaikaiset elvytystoimet infrastruktuurin puolella ovat vasta lähdössä liikkeelle, tukien kasvunäkymää pitkälle tulevaisuuteen.
Nostimme osakkeet takaisin ylipainoon elokuun alkupuolella. Talouskasvu jatkuu edelleen tukevana, vaikka nopein toipuminen onkin jo nähty. Myös yritysten tuloskasvu on hyvin vahvaa. Yritykset näkevät myös jatkon positiivisena. Korkotaso on samaan aikaan pysynyt hyvin matalana ja jopa laskenut kevään tasoista, tarjoten yhä vähemmän houkuttelevan vaihtoehdon osakkeille. Tulevaisuudessa kasvu jatkunee trendikasvun yläpuolella ja keskuspankkien tuki markkinoille säilyy toistaiseksi vahvana, vaikka jatkossa hieman pienenisikin. Näin ollen riskillisillä omaisuuslajeilla on edelleen edellytykset hyvään kehitykseen.
Osakesijoituksissa painotamme syklisiä yhtiöitä ja arvotyyliä, mutta olemme vähentäneet niitä hieman lisäten salkkuun myös laatupainotusta. Maantieteellisesti ylipainotamme Eurooppaa sekä kehittyviä talouksia. Globaali talouskasvu on vahvistumassa merkittävästi ja sen myötä myös tuloskasvu paranee. Tyyliperusteisesti olemme myös pitäneet painotuksemme pienyhtiöihin ennallaan.
Koroissa alipainotamme korkoriskiä ja olemmekin kasvattaneet tätä alipainotusta kesäkuussa, korkojen laskettua tarjoten houkuttelevan paikan. Kohdistamme sijoituksista osan euroalueen ulkopuolelle. IG--lainat ovat ylipainossa korkosalkun sisällä, mutta HY-lainat laskimme alipainoon osakepainon noston yhteydessä. Alipainotamme valtionlainoja ja rahamarkkinasijoituksia.
Säästäjän rahastot saavuttivat elokuun lopussa jälleen uudet kaikkien aikojen korkeimmat arvonsa.
Harri Kojonen
salkunhoitaja