Rahaston tuotto oli lokakuussa +2.18% ja tuotto vuoden alusta -12.17%
Sijoitusmarkkinoiden pessimismi hellitti hieman lokakuussa korkojen pysytellessä aiemmilla tasoillaan ja jopa hieman laskettua. Talousluvut eivät vieläkään heikentyneet yhtä paljon kuin markkina tuntuu odottaneen, mikä sekin innosti vähentämään joidenkin sijoittajien alipainotuksia osakemarkkinoilla. Korkojen nousun vauhti ja näkymä niitten edelleen nousulle, on ollut suurin osakemarkkinoita ajava tekijä tänä vuonna. Siten helpotuksen huokaus on ymmärrettävä, jos korkomarkkinoilla nähdään rauhoittumista.
Rahastossa osakkeiden määrä pysyttelee edelleen normaalia pienempänä ja vastaavasti korkosijoitusten suurempana Varainhoidon allokaation mukaisesti. Rahastossa nostettiin pitkästä aikaa kiinteistöosakkeiden määrää OP Reaaliomaisuusyhtiöt- rahaston kautta, joka omistaa myös infrastruktuuriyhtiöitä. Kiinteistöosakkeiden kurssit ovat laskeneet erittäin voimakkaasti ja ovat vihdoin houkuttelevia relatiivisesti muihin osa-alueisiin nähden. Näiden määrää tultaneen nostamaan entuudestaan. Valtionlainoissa Saksan valtiota vaihdettiin maan takaamaan materiaaliin, jonka juoksevat korkotuotto on parempi. Osakkeiden määrää vähennettiin vielä aavistus ja ohjattiin varat korkosijoituksiin, joissa etenkin kehittyvien maiden lainoihin, jotka kurssilaskunsa myötä ovat muuttuneet varsin kiinnostaviksi. Osakesijoitusten alipainottamisessa erityisesti eurooppalaiset osakkeet korostuvat Euroopan talousnäkymien jatkaessa edelleen heikkoina ja keskuspankin ollessa tästä huolimatta pakotettu rahapolitiikan kiristämiseen korkean inflaation johdosta. Valtionlainojen osuus korkosijoituksista pysyttelee edelleen normaalia pienempänä ja yrityslainojen normaalia suurempana.
Keskuspankkien retoriikka jatkuu edelleen tiukkasävyisenä, eli ohjauskorkojen nostot tuskin vielä ovat ohitse. Euroopan keskuspankki nosti ohjauskorkoaan toisen kerran peräkkäin peräti 0.75% -yksikköä seuraten siten Yhdysvaltain keskuspankin samansuuruisia nostoja. Ohjauskorot ovat siis nousseet nopeasti kummallakin puolella Atlanttia ja kuten tiedetään korkotason nousun taloutta hiljentävät vaikutukset näkyvät viipeellä ja siten voisi olettaa pahimman olevan jo ohi korkojen noston suhteen. Vuosi-inflaatioluvut ovat edelleen rumat, mutta maltillistuvat nykytasoilta, joskin tähän menee aikaa. Joka tapauksessa tilanne helpottaa korkojen suhteen kumpaakin kautta, inflaatio laskee nykytasoilta ja keskuspankkien koronnostosykli alkaa pikkuhiljaa valmistua, vaikkakaan ei ihan vielä. Huomio markkinoilla siirtyy otsikot täyttäneestä korkojen tuijottelusta reaalitalouden kehitykseen, jonka näkymien on odotettu heikkenevän yllättävänkin nopeasti siihen nähden, millaista dataa taloudesta edelleen tulee. Yhdysvaltalaiset yritykset ovat jo pitkälti ehtineet julkistaa kolmannen kvartaalin tuloksensa, jotka ovat olleet pääsääntöisesti alentuneita odotuksia vahvempia. Siten koko vuoden jatkunut odottava tunnelma jatkuu, tuloskehitys on edelleen pystynyt jatkamaan odotuksia vahvempana. Tämä auttoi osaltaan osakemarkkinaa lokakuussa ja markkina joutuu edelleen odottamaan tulosten voimakkaampaa heikkenemistä. Nykyisillä tulosodotuksilla osakemarkkinat ovat arvostukseltaan keskikastia historiallisesti, eivät siis enää kalliita, joskaan eivät vielä erityisen halpojakaan.
Harri Kojonen
salkunhoitaja
