Elokuussa OP-Ilmasto rahaston tuotto kulujen jälkeen oli 0,24%, kun vertailuindeksi tuotti 1,98%. Rahaston tuotto kehittyi alkuun viiteindeksiä paremmin, mutta päätyi lopuksi hiekommalle tasolle etenkin teollisuusyhtiöihin liittyneen heikkouden vuoksi. Rahaston parhaiten ja heikosti tuottaneiden yhtiöiden kohdalla ajurit olivat tällä kertaa pääosin yhtiökohtaiset: joissakin yhtiöissä nähtiin voittojen kotiutuksia vahvojen aiempien tuottojen jälkeen, toisissa taas positiivisia yllätyksiä. Positiivisesti tuottoon vaikuttivat muun muassa Lion Finance Group, Wiwynn, Vestas Wind Systems ja SSE, ja negatiivista vaikutusta salkun kehitykseen tuli erityisesti Quanta Services, ESCO Technologiesin, Organo, Ebara ja GE Vernova yhtiöistä. Toimialatasolla alituottoa syntyi erityisesti infrastruktuurirakentamisesta, mittaus-, virtauksensäätö-, vedenkäsittely-, saastumisenhallinta- ja sähköverkkolaitteista, kun taas suhteellista tuottoa tukivat tietokonelaitteistot, pankit, uusiutuvan energian laitteet ja sähköntuotanto.

Kuukauden aikana lisäsimme painoa toiminnaltaan enemmän hajautettuihin ja näin defensiivisempiin yhtiöihin kuten esimerkiksi Applied Industrial Technologies, Hitachi, Veralto, EDP ja Schneider Electric. Näemme näissä yhtiöissä pitkän aikavälin mahdollisuuksia energiatehokkuuden, sähköistymisen, vesiliiketoiminnan ja vähähiilisen talouden investointien edistäjinä. Vähensimme Hyundai Electric & Energy Systemiä, MasTecia, Siemens Energyä, Ebaraa ja Vertiviä. Uskomme salkkumuutoksen tarjoavan houkuttelevamman tuotto-riskisuhteen epävakaassa lähitulevaisuuden korko- ja tekoälykehityksen sentimentissä.

Elokuu oli osakkeille varovaisen suotuisa: globaali osakemarkkina nousi euroissa 1,7%. Riskinottohalua ylläpitivät pääosin myönteinen talousdata ja poikkeuksellisen vahva tuloskausi, jonka kruunasivat Nvidian erittäin vahvat kasvuluvut sekä tekoälyinvestointien jatkumista tukeva näkymä. Korkea arvostustaso teki markkinasta kuitenkin herkän pienillekin pettymyksille, minkä vuoksi osassa yhtiöistä nähtiin voittojen kotiutuksia hyvistä tuloksista ja jatkokasvuodotuksista huolimatta. Teknologiaosakkeet palasivat nousun vetureiksi, kun taas korkotason nousu rajoitti osakkeiden arvostuskertoimien laajenemista. Lähi-idän kriisi lisäsi geopoliittista epävarmuutta ja piti Brent-öljyn hinnan noin 90 dollarissa. Ilmasto- ja ympäristöratkaisujen pitkän aikavälin investoinneista sähköistyminen ja energiatehokkuus säilyvät vahvoina - näitä tukevat edelleen tekoälyn kasvava sähkönkulutus sekä sähköverkkojen, energiantuotannon ja muun infrastruktuurin mittavat uudistamistarpeet. Elokuun COP17:n ilmastokokouksessa tärkeimpiä tuloksia olivat uuden rahoituksen mobilisointi maan ennallistamiseen ja kuivuudenkestävyyteen sekä kestävän maa- ja vesivarojen hallinnan vahvistaminen, mutta pettymykseksi maat eivät sopineet sitovasta maailmanlaajuisesta kuivuuskehyksestä eivätkä uusista päästövähennystoimista.

Kommentti rahaston hiili-intensiteetistä: Rahaston hiili-intensiteetti saattaa vaihdella voimakkaasti riippuen muutamasta yksittäisestä korkeapäästöisestä salkkuyhtiöstä, jotka tuottavat mm. sähköä, vetyä, jätteiden kierrätystä ja energiatehokkaita teknologiaratkaisuja. Vaikka yhtiöillä olisi ilmastotavoitteet asetettu, ovat näiden tuotannolliset prosessit edelleen energiasyöppöjä tai käyttävät fossiilista energia tuotantoketjussa. Esimerkiksi ympäristölle ja ilmastolle merkittävät jätteiden kierrätys ja tulevaisuudessa teollisuudelle hiilineutraaliuden mahdollistavan vedyn tuotanto ovat edelleen useimmiten korkeapäästöisiä toimia. Katsomme, että sijoitusmielessä näissä on olennaista pitkäjänteisesti keskittyä enemmän hiilidioksidipäästöjen muutosvauhtiin kuin lähtötasoon. Esimerkiksi salkkuyhtiömme Linde ja Air Liquide tuottavat teollisia kaasuja ja vetyä, nuo ovat energia-intensiivisiä toimia ja näiden hiili-intensiteetit ovat erityisen korkeat. Molemmat yhtiöt ovat sitoutuneet 2050 hiilineutraaliuteen. Linde ja Air Liquide auttavat asiakkaitaan välttämään päästöjä moninkertaisesti omiin Scope 1–2 päästöihinsä verrattuna, sillä ne toimivat raskaasti päästävien toimialojen kaasutoimittajina ja parantavat prosessitehokkuutta mm. teräs-, kemian-, jalostus-, puolijohde- ja terveydenhuoltosektoreilla, missä pienetkin muutokset asiakkaiden prosesseissa voivat ylittää kaasutoimittajien oman hiilijalanjäljen moninkertaisesti. Myös jätteiden käsittelyä tuottavat Veolia Environnement, Waste Connections ja Clean Harbours yhtiöt, uusiutuvan energian lisäksi fossiilistaa toimintaa edelleen omaavat Scottish & Southern Energy (SSE) ja Nextera Energy sekä aurinkovoimalaitteita valmistava First Solar yhtiö ovat salkkumme korkeapäästöisten joukossa, jälkimmäinen mm. aurinkokennojen valmistusprosessin vuoksi. Suurimmat päästöt kuun lopussa olivat Vistra yhtiöllä, jolla osa energiantuotannosta edelleen fossiilista, mutta yhtiö on sitoutunut nettonollapäästötavoitteeseen. Lisäksi myös tekoälyteknologiaa tuottavien SK Hynix ja TSMC yhtiöiden päästöt ovat korkeita, vaikka nuo yhtiöt energiatehokkuusratkaisuillaan ovat myös merkittäviä ”vältettyjen päästöjen” tuottajia. Seuraamme korkeapäästöisten salkkuyhtiöiden toimintaa läheisesti ja olemme tarvittaessa yhtiöiden kanssa vuorovaikutuksessa.

Kristiina Vares-Wartiovaara, Jukka Ukkonen, Kasper Niinimäki
Salkunhoitaja