Rahaston tuotto oli syyskuussa 1,92 % ja vertailuindeksin tuotto 3,07 %. Sekä osakevalinta että sektoripainotukset rasittivat suhteellista tuottoa. Tuottoa rasittivat eniten ylipainot tekoälyyn liittyvissä yhtiöissä, kuten NAND-muisteja valmistavassa Kioxiassa, kaapeleita ja johtimia valmistavassa Sumitomo Electric Industriesissa, puolijohteiden tuotantolaitteita valmistavassa Tokyo Electronissa sekä muun muassa autojen sytytystulppia ja sähköstaattisia kiinnittimiä valmistavassa Niterrassa. Sektorin sijoittajakysyntä vaihteli huomattavasti vuosineljänneksen aikana. Myös kiinteistö- ja rakennussektorin omistukset, kuten Kinden, Sumitomo R&D ja Taisei Corp rasittivat tuottoa. Taustalla olivat huolet siitä, että korkojen nousu heikentäisi kysyntää ja että Japanin valtionlainojen korkeammat korot kasvattaisivat lainakustannuksia ja laskisivat sektorin arvostustasoja.

Tuottoa tuki ylipaino työnhakupalveluita (Indeed ja Glassdoor) tarjoavassa Recruitissa. Aiemmin yhtiötä pidettiin tekoälykehityksestä jälkeen jäävänä, mutta nyt se näyttää hyötyvän tekoälykehityksestä. Recruit on hyödyntänyt tehokkaasti omaa työnhaku- ja työnhakijadataansa kohdentaakseen palveluitaan paremmin ja kasvattaakseen työpaikkailmoituskohtaista liikevaihtoa. Lisäksi yhtiöllä on merkittävää immateriaalioikeuksiin perustuvaa omaisuutta. Myös ylipaino suurpankki Mitsubishi UFJ:ssä tuki tuottoa, sillä yhtiön odotetaan hyötyvän korkojen noususta. Digitaalisiin pankkipalveluihin keskittyvä Rakuten Bank tuki niin ikään tuottoa kurssin toivuttua edellisen vuosineljänneksen merkittävästä laskusta, jonka taustalla olivat hallintotapaan liittyneet huolet. Arviomme mukaan markkinat suhtautuvat yhtiöön liian pessimistisesti eivätkä huomioi riittävästi mahdollisia synergiahyötyjä ja markkinaosuuden kasvua.

Tuottoa tuki myös se, ettei salkussa ollut eräitä tekoälyyn liittyviä yhtiöitä, kuten keraamisia elektroniikkakomponentteja valmistavaa Murata Manufacturingia, ajoneuvojen elektronisia ohjausjärjestelmiä valmistavaa Renesas Electronicsia, tarkkuusleikkauslaitteita valmistavaa Discoa, puolijohdekiekkoja ja PVC-putkia valmistavaa Shin-Etsu Chemicalia, optisia kuituja, kaapeleita ja liittimiä valmistavaa Fujikuraa sekä monikerroksisia keraamisia kondensaattoreita valmistavaa Taiyo Yudenia. Salkussa suositaan näiden sijaan muita yhtiöitä yhtiökohtaisten tekijöiden perusteella, ja nykyisissä omistuksissa on tarkoitus jatkaa.

Japanin osakemarkkinoiden vuosineljännestä leimasivat voimakas volatiliteetti ja nopeat sektorirotaatiot. Heinäkuussa tekoälyosakkeiden myyntiaalto pyyhki pois kesäkuun nousun, minkä jälkeen pankit ja muut arvoyhtiöt nousivat jälleen markkinoiden vetureiksi korko-odotusten noustessa. Pääoman käytön kurinalaisuus, omistajille palautettava pääoma, hinnoitteluvoima sekä tuloskehityksen, kannattavuuden ja oman pääoman tuoton kaltaiset fundamentit erottelivat menestyjiä heikommin kehittyneistä yhtiöistä samalla, kun kasvuyhtiöt jäivät sijoitustyylinä jälkeen. Elokuussa markkinat elpyivät hieman, mutta volatiliteetti palasi syyskuussa, kun Yhdysvaltain valtionlainakorot nousivat voimakkaasti öljyn hinnan kallistumisen myötä Iranin konfliktin jatkuessa. Lisäksi valuuttainterventiot lisäsivät markkinoiden heiluntaa. Japanin keskuspankki nosti ohjauskorkoa 0,25 prosenttiyksikköä 1,25 %:iin. Kokonaisinflaatio hidastui, mutta pohjainflaatio pysyi vahvana.

Salkun suurin ylipaino on edelleen Mitsubishi UFJ Financialissa. Näkemystä tukee odotus siitä, että Japanin kotimaiset pankit hyötyvät maan korkeammasta korkotasosta. Yhtiön omistus Morgan Stanleyssa tuo samalla kansainvälistä hajautusta. Vuosineljänneksen aikana salkkuun lisättiin uutena omistuksena vahinkovakuutusyhtiö Tokio Marine ja biolääketieteellisiä laitteita valmistava Sysmex. Tokio Marine otettiin uudelleen salkkuun Berkshire Hathawayn ilmoitettua sijoituksestaan yhtiöön, mikä voi tarjota uusia kasvumahdollisuuksia. Sysmex lisättiin salkkuun, koska yhtiön uudelleenjärjestelyt ovat edenneet hyvin, ja nykyinen arvostustaso tarjoaa lisätukea sijoitusnäkemykselle.

JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.
Salkunhoitaja