OP-Japani -sijoitusrahasto

TOPIX-indeksi nousi marraskuussa 1,4 % jenimääräisesti, ja nousua johtivat arvoyhtiöt. Kasvuyhtiöt jäivät jälkeen, kun tekoälyyn liittyvien yhtiöiden heikkous ja Yhdysvaltain teknologiaosakkeiden lasku painoivat Japanin teknologiasektoria. Kuukauden aikana kotimaiset arvoyhtiöt olivat suosiossa, kun sijoittajat siirsivät varoja pois kasvupainotteisista teknologiayhtiöistä. Pääministeri Takaichi hyväksyi tilikauden 2025 merkittävän lisäbudjetin, noin 18 tuhatta miljardia jeniä, josta noin 12 tuhatta miljardia rahoitetaan uusilla JGB-lainoilla – tämä on suurin määrä pandemian jälkeen. Budjetti tukee laajaa elvytyspakettia, jonka odotetaan kasvattavan BKT:tä 1,4 prosenttia vuosittain. Toimenpiteisiin kuuluvat muun muassa elinkustannusten helpotus, kriisinhallinta, kasvupanostukset, puolustusmenot sekä verohuojennukset, kuten korkeampi tuloveron alaraja. Japanin keskuspankki (BOJ) viestitti mahdollisesta siirtymästä kohti koronnostoja, ja seuraava nosto voi tapahtua jo joulukuussa. Tulevien koronnostojen tahti riippuu talous- ja inflaationäkymistä, erityisesti palkkakehityksestä, työvoimapulasta, tuonti-inflaatiosta jenin heikkouden takia sekä yritysten palkkapolitiikasta. Korkeammista koroista huolimatta reaalikorkojen odotetaan pysyvän neutraalin tason alapuolella ja rahoitusolosuhteiden edelleen elvyttävinä. Marraskuussa jeni heikkeni hieman Yhdysvaltain dollariin nähden, mihin vaikuttivat elvyttävä finanssipolitiikka ja lisääntynyt JGB-lainojen liikkeeseenlasku. Japanin keskuspankin haukkamainen viestintä tarjosi vain rajallista tukea markkinavirtojen ja kasvavien inflaatio-odotusten keskellä.

Rahaston tuotto oli marraskuussa -2,92 prosenttia ja vertailuindeksin tuotto -0,42 prosenttia. Salkku jäi jälkeen vertailuindeksistä, ja sekä osakevalinnat että sektoripainot vaikuttivat negatiivisesti tuottoon. Ylipainolla Sanriossa (hahmoaiheiset tuotteet, kuten Hello Kitty) oli suurin negatiivinen vaikutus. Vaikka yhtiö nosti koko vuoden ohjeistustaan vahvan menestyksen ansiosta Japanissa ja Aasiassa, sen osake laski, kun sijoittajat arvioivat tullien lyhyen aikavälin vaikutuksia heikon Yhdysvaltain kulutuksen keskellä. Ylipainot puolustusalan yhtiöissä, kuten IHI (puolustus ja ilmailu) ja Namura Shipbuilding (kotimainen laivanrakentaja) heikensivät myös tuottoa. IHI:n osake laski korkeiden arvostustasojen ja mahdollisten alaskirjausten takia, kun yhtiö vetäytyi ydintoiminnan ulkopuolisista liiketoiminnoistaan. Namura kärsi sijoittajien vähentyneestä riskinottohalukkuudesta kuukauden aikana. Rakuten Bank (uuden ajan digitaalinen pankki) laski positiivisten ajureiden puutteen ja johdon lainakustannuksiin liittyvän epäselvän viestinnän takia korkeamman korkotason ympäristössä. Advantest laski, kun Yhdysvaltain teknologia- ja tekoälyosakkeiden heikkous painoi Japanin teknologiaosakkeita. Vastaavasti ylipainot raskaassa konepajateollisuudessa ja teollisuusyhtiöissä, kuten MODEC (syvänmeren porausalustat – FPSO-yksiköt) ja Mitsui E&S (laivanrakennus ja satamanosturit), sekä se, ettei salkussa ollu Mitsubishi Heavy Industriesia (MHI, puolustus ja raskas konepajateollisuus) olivat rahaston suurimpia positiivisia tekijöitä. MODEC nousi nostettuaan koko vuoden näkymiään, mikä johtui operatiivisesta tehokkuudesta, suotuisista sopimusmarginaaleista ja vahvasta tilauskannasta. Mitsui E&S vahvistui tulosennusteiden noston jälkeen, kun odotukset globaalin ja japanilaisen laivanrakennuskapasiteetin parantumisesta sekä vahva kysyntä merimoottoreille tukivat yhtiötä. MHI:n osake laski korkeiden arvostusten ja kaasuturbiinisegmentin hitaamman marginaaliparannuksen takia. Ylipainot Taisei Corpissa (rakentaminen) hyödytti salkkua julkisen infrastruktuurin investointien takia. Sumitomo Realty & Development (kiinteistökehittäjä) taas toi tuottoa Tokion toimistomarkkinoiden elpymisen ja vahvojen asuntojen myyntien ansiosta.

Vastauksena viimeaikaisiin muutoksiin Kiinan ja Japanin suhteissa rahasto on vähentänyt merkittävästi vähentänyt yhtiöitä, joilla on suuri altistuminen Kiinan markkinoille ja samalla avannut position yhtiössä, joka hyötyy datakeskusten kasvavasta kysynnästä.

Vuoden 2026 shunto-palkkaneuvottelut ovat alkaneet, ja ammattiliittojen keskusjärjestö Rengo tavoittelee vähintään 5 proseintin nimellistä palkankorotusta, mikä tarkoittaisi noin 1 prosentin reaalista palkkakasvua samalla, kun yhä useammat yritykset ottavat korotukset käyttöön. Japanin keskuspankki (BOJ) odottaa palkkakehityksen ja kulutuksen paranevan edelleen vuonna 2026, mikäli riskit pysyvät hallinnassa. Tämän pitäisi tukea taloudellista aktiivisuutta. Japanilaiset pörssiyhtiöt pitävät edelleen hallussaan noin 750 miljardia Yhdysvaltain dollaria käteistä, vaikka osakkeiden takaisinostot ja ristiinomistusten purkaminen ovat olleet ennätyksellisellä tasolla jopa jäljessä olevilla aloilla kuten rakentamisessa ja kiinteistöissä. Odotettavissa on hallinnon uudistuksia ja mahdollisia ylimääräisen käteisen veroja, jotka kannustavat investointeihin ja parantavat osakkeenomistajien tuottoja. Nämä aloitteet ovat yhdessä inflaatiopaineiden kanssa lisänneet optimismia korkeammista oman pääoman tuotoista ja voivat houkutella lisää ulkomaisia sijoituksia. Japanilaisten yritysten tulokset pysyvät vahvoina erityisesti palvelusektorilla, vaikka Yhdysvaltain tullit ja Kiinan ja Japanin heikentynyt suhde aiheuttavat painetta. Viimeaikaiset tulosohjeistukset ovat olleet vahvoja, ja koko vuoden nettorevisiot ovat olleet selvästi positiivisia, mikä on merkittävä parannus aiempiin ennusteisiin verrattuna. Kehityksen taustalla on vahva tekoälykysyntä ja jenin heikkous. Valmistajat ovat lieventäneet Yhdysvaltain tulliriskejä siirtämällä tuotantoa ulkomaille, ja yli puolet TOPIX-yhtiöiden tuloista syntyy nyt ulkomailla, mikä vähentää toimitusketju- ja valuuttariskejä. Kiina-suhteiden kiristyminen ja mahdolliset laskut ulkomaisessa turismissa ovat kuitenkin edelleen riskejä.

Arvostustasot pysyivät kohtuullisina marraskuun lopussa. TOPIX- indeksillä käytiin kauppaa 15,7-kertaisella hinnalla seuraavan vuoden tulokseen nähden hinta-tase-suhteen ollessa 1,6. Hallinnon uudistusten, rahapolitiikan normalisoitumisen ja tasaisen palkkakehityksen odotetaan tukevan kulutusta. Nämä tekijät yhdistettynä Yhdysvaltain tullien suhteelliseen vähäisyyteen ja houkutteleviin arvostuksiin tarjoavat kiinnostavia sijoitusmahdollisuuksia.

JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.
Salkunhoitaja