Rahaston tuotto oli kesäkuussa +1,85 % ja tuotto vuoden alusta +6,04 %
Korkomarkkinat jatkoivat sahaamistaan korkotason ollessa hienoisessa laskussa. Euroopan keskuspankki laski ohjauskorkoaan ensimmäisen kerran kesällä 2022 alkaneen koronnostosyklinsä jälkeen indikoiden, että tämä ei ole koronlaskusyklin alku vaan päätöksiä tehdään joka kokouksessa erikseen perustuen talousdataan, etenkin inflaatiodataan. Inflaatiokehitys on Euroopassa ollut suotuisaa, joka avasi EKP:lle tilaisuuden koronlaskuun. Osakemarkkinoiden riemu jatkui myös kesäkuussa useimpien markkina-alueiden jatkaessa nousuaan, erityisesti Yhdysvaltain sekä kehittyvien maiden. Euroopassa vietettiin hiljaisempaa menoa EU-vaalituloksen aiheutettua ranskalaisten osakkeiden alamäen. Ranskan osakemarkkina oli ennen luisua arvokkain eurooppalainen markkina. Tätä kirjoitettaessa Ranskan vaalien tulokset eivät ole vielä tulleet, mutta lienee selvää oikeammalla olevien tahojen lisänneen selvästi kannatustaan edellisistä vaaleista Pelkoina tuloksen suhteen ovat heikentyvä fiskaaliasema ja ehkäpä myös Euroopan yhtenäisyyden rapautuminen. Osakevuosi on ollut toistaiseksi sijoittajan kannalta varsin miellyttävä tuottojen ollessa mukavasti positiivisia vuoden alusta mitattuna. Rahasto saavutti kesäkuussa jälleen historiansa korkeimman arvon.
Korkosijoituksissa tuotot olivat lievästi positiivisia, mutta oman mausteensa kesäkuulle antoi EU-vaalien tulos, joka johti erityisesti Ranskaa kohtaan koettuun epävarmuuteen. Ranskan valtionlainojen korkoero leveni selvästi Saksan valtionlainojen korkotason laskettua perinteisen turvasatamastatuksen innoittamana. Kasvavaa valtiontalouden alijäämää kärsitään myös Yhdysvalloissa, vaikkakaan sen vaikutus valtionlainamarkkinoille on edelleen vaatimaton. Yhdysvaltain osakemarkkina jatkaa edelleen voittajana sikäläisten suurten teknologialiitännäisten yritysten kurssien reagoidessa positiivisesti satoi tai paistoi. Erityisesti tekoälyteemalla ratsastavan Nvidian kurssikehitys on ällistyttävä. Yritys on noussut maailman arvokkaimpien yritysten globaaliin joukkoon ennätysajassa sijoittajien hinnoitellessa äärikovan kasvun jatkuvan. Strategiarahaston osuudenomistaja omistaa tätäkin menestyvää yritystä Yhdysvalloista osana osakesijoituksiaan rahastossa. Parhaat tuotot rahaston vaihtoehtoisissa sijoituksissa ovat antaneet Access:n buy-out-rahasto ja fyysiseen kultaan sijoittava ETF 24% ja 15%:n tuotoillaan.
Korkosijoituksissa lisättiin High Yield-lainojen määrää aiemmasta alipainosta Varainhoidon allokaatiopäätöksen mukaisesti vähentämällä valtionlainoja ja IG-yrityslainoja. Luottohäiriöiden määrä pysyttelee edelleen vähäisenä. Inflaatiolinkatuista lainoista poistettiin Ranskan valtionlainat maan kohdattua poliittista turbulenssia ja sijoitettiin varat globaaleihin inflaatiolinkattuihin lainoihin. Valtionlainoissa vaihdettiin osa Saksan valtionlainoista maan takaamaan materiaaliin korkoeron noustua houkuttelevaksi.
Osakesijoituksissa vähennettiin tasapainoin Yhdysvaltoihin sijoittavaa, matalan volatiliteetin sekä RAFI-ETF:ä ja lisättiin tavalliseen S&P500-indeksiin sijoittavia ETF:iä, toki ESG-tekijät muistaen. Globaaleissa osakkeissa vähennettiin staples-sektorin sekä arvo-osakkeisiin sijoittavia ETF:iä ja ostettiin globaalia-indeksi-ETF:ää. Isojen yhdysvaltalaisyritysten kurssikehitys ajaa osakemarkkinoita, näillä muutoksilla lisättiin tässä kehityksessä mukana oloa.
Korkomarkkinoilla kehitys jatkuu tasaisena, vaikka korkojen mojovampaa laskua saadaan edelleen odotella. Markkinoiden hinnoittelu kertoo odotuksesta ohjauskorkojen laskun osalta, kuten myös pitempien korkojen. Inflaatiokehitys on merkittävässä roolissa. Kehitys on ollut korkojen kannalta positiivista, eli inflaatio on alentunut reippaasti korkeimmista tasoistaan, mutta voi olla, että tässä kehityksessä tulee hidastumista, joka puolestaan viivästyttää keskuspankkien ohjauskorkojen leikkauksia. Osakemarkkinoilla ei ole vieläkään havaittavissa laajaa huumaa, vaikka osakeindeksit ovatkin nousseet vuoden vaihteesta. Kehitys on ollut voimakkaasti vain tiettyjen yritysten, erityisesti suurimpien, kurssikehityksen varassa, eivätkä muut osakkeet ole kyenneet läheskään yhtä hyvään kehitykseen. Sama koskee yritysten tuloskehitystä, joka ei vieläkään huolimatta Yhdysvaltain talouden varsin hyvästä tilanteesta, ole heijastunut laajasti kohenevana tuloskehityksenä. Tämän eroavaisuuden nähdään kuitenkin kaventuvan loppuvuotta kohden.
Painotamme edelleen osakesijoituksia normaalia enemmän, eli osakkeiden määrä salkuissa on normaalia korkeampi ja korkosijoitusten normaalia pienempi. Jatkamme edelleen suomalaisten ja eurooppalaisten osakkeiden alipainottamista osakesijoituksissa ja vastaavasti muiden alueiden ylipainottamista, etenkin Yhdysvaltojen. Korkosijoituksissa valtionlainojen osuus on normaalia suurempi ja paremman luottokelpoisuuden yrityslainojen normaalia matalampi.
Harri Kojonen
salkunhoitaja