OP-Japani -sijoitusrahasto

Markkinoiden keskittyminen Yhdysvaltojen ja Japanin neljänteen kauppaneuvottelukierrokseen – odotuksena sopimus G7-kokouksessa Kanadassa kesäkuun puolivälissä – sekä Yhdysvaltojen kansainvälisen kauppatuomioistuimen päätös Trumpin tullien kumoamisesta paransivat sijoittajien luottamusta, mikä johti TOPIX-indeksin 5 prosentin nousuun kuukauden aikana. Tyylin osalta kasvuyhtiöt tuottivat arvoyhtiöitä ja laajempaa indeksiä paremmin. Japanin keskuspankin pääjohtaja korosti, että Trumpin tullipolitiikkaan liittyvä epävarmuus jatkuu, vaikka Yhdysvallat onkin tehnyt positiivisia kauppasopimuksia Ison-Britannian ja Kiinan kanssa. Hän painotti tarvetta jatkuvaan talousdatan seurantaan ja vakuutti, että pitkien Japanin valtionlainojen (JGB) korkojen vaihtelua seurataan tarkasti. Japanin 30-vuotisen JGB-lainan korko nousi ennätystasolle johtuen valtiontalouden huolista, mahdollisesta rahapolitiikan suunnanmuutoksesta sekä Yhdysvaltain luottoluokituksen laskusta. Tämä johti spekulaatioon korkotasosta ennen keskuspankin päätöstä vähentää ostojaan, mikä puolestaan heikensi kysyntää huutokaupoissa. Japanin jeni (JPY) liikkui kapeassa vaihteluvälissä vientiyritysten kotiutusten, kuun lopun tasapainotukseen liittyvien jenin ostovirtojen sekä vahvojen Tokion kuluttajahintaindeksin lukemien seurauksena. Toukokuussa 29 TOPIX-sektoria nousi jenimääräisesti, kun taas neljä laski. Parhaiten menestyivät epäjalo-metallit, varastointi ja satamien kuljetuspalvelut sekä koneteollisuus. Heikoimpia olivat sähkö-, kaasu-, sellu- ja paperi- sekä rautateollisuuden sektorit.

Rahaston tuotto oli toukokuussa 6,80 prosenttia ja vertailuindeksin tuotto 4,03 prosenttia. Salkku tuotti selvästi paremmin kuin sen vertailuindeksi. Osakevalinnat tukivat tuottoa merkittävästi, kun taas sektoripainotukset heikensivät sitä lievästi. Ylipainot IHI:ssä (puolustus ja ilmailu), Rakuten Bankissa (digitaalinen neopankki) ja DMG Morissa (tarkkuustyöstökoneet puolustusteollisuuteen) kuuluivat suurimpiin positiivisiin tuottajiin. IHI:n osake nousi odotuksia parempien tulosten ansiosta. Kehitystä vauhditti siviililentokoneiden moottorikysyntä. Rakuten Bankin tulosta paransivat luottokorttilainat. Lisäksi yhtiön rahoituskustannusten odotetaan pysyvän kurissa. DMG Mori, joka on suurin korkean teknologian yhdistelmäkoneiden työstökoneiden valmistaja, hyötyi Saksan kasvaneista puolustusmenoista. Vastaavasti ylipainot Tsumurassa (kiinalainen perinteinen lääketiede) ja Sonyssa (media, pelit ja viihde) sekä Mitsubishi Heavy Industriesin osakkeiden puuttuminen salkusta heikensivät tuottoa eniten. Tsumuran osake laski, kun korkeat arvostustasot korjautuivat ja erityisesti yhtiön Kiinan ja Yhdysvaltojen liiketoimintoihin liittyvä epävarmuus jatkui. Sony nousi hieman mutta alisuoriutui suhteessa indeksiin. Toisaalta yhtiö hyötyi paranevista vapaista kassavirroista sisällön immateriaalioikeuksiin liittyvien investointituottojen myötä, mutta toisaalta markkinoilla oltiin huolissaan kuvakennojen segmentin kasvavista keskipitkän aikavälin investointitarpeista. Mitsubishi Heavy Industriesin osake nousi, kun sijoittajat innostuivat yhtiön vahvasta suorituksesta kaasuturbiinisegmentissä sekä keskipitkän ja pitkän aikavälin kysynnästä Yhdysvalloista ja Lähi-idästä. Japanin kasvaneet puolustusmäärärahat toivat tilauskantaan lisää ennustettavuutta.

Suurin markkinariski liittyy Yhdysvaltain tullien talousvaikutuksiin. Pahimmassa tapauksessa tullit voivat laukaista globaalin taantuman, joka johtaisi syklisiin, vientivetoisiin japanilaisyrityksiin kohdistuviin tulosleikkauksiin ja vaikuttaisi jeniin, kotimaiseen inflaatioon ja kulutukseen. Markkinoiden ennakoidaan heiluvan lyhyellä aikavälillä, ja vaikka tullikysymykset saattavat ratketa, näkemykset tämän vuoden yritystulosnäkymistä ovat edelleen jakautuneita. Japanilaiset valmistajat ovat siirtäneet tuotantoaan ulkomaille, ja yli puolet listattujen yhtiöiden liikevaihdosta kertyy ulkomailta. Tuotantoa on siirretty entistä lähemmäs loppumarkkinoita. Vastaavaa kehitystä ei juurikaan nähdä muissa Aasian maissa. Strategia vähentää toimitusketjujen riskejä ja valuuttakurssien vaikutusta ja tarjoaa parempaa suojaa tullien vaikutuksilta, kuin miltä ensisilmäyksellä vaikuttaisi. Toukokuun lopussa Japanin osakemarkkinoiden arvostustasot olivat edelleen kohtuulliset: 13,9-kertainen suhde seuraavan vuoden ennustettuihin tuloksiin ja 1,4-kertainen hinta–tase-suhde ovat selvästi pitkän aikavälin keskiarvon alapuolella. Uskomme, että rakenteelliset muutokset Japanin yrityssektorissa yhdistettynä kohtuullisiin arvostustasoihin ja suojautumiseen Yhdysvaltain tulleilta tarjoavat houkuttelevia mahdollisuuksia sijoittajille.

JP Morgan Asset Management Ltd
Salkunhoitaja