Rahaston tuotto oli lokakuussa -3.72% % ja tuotto vuoden alusta +3.33 %
Lokakuu oli hyvin heikko sijoitusmarkkinoilla osakkeiden laskiessa reippaasti. Alavireisyyttä ajoi Israel-Gaza- konflikti, reaalikorkojen edelleen jatkunut reipas nousu ja ehkä myös markkinan herääminen voimakkaasti nousseen korkotason pitempiaikaisiin vaikutuksiin. Korkotaso kuitenkin korjasi kuukauden loppua kohden selvästi alemmas Yhdysvaltain 10-vuoden valtiolainan korkotason vihdoin käytyä hetkellisesti yli vesi kielellä odotetun 5%:n tason. EKP jätti nostamatta pitkästä aikaa ohjauskorkoaan ja indikoi nykyisen tason riittävän inflaation taltuttamiseen, mutta jätti luonnollisesti itselleen varauksen rahapolitiikan kiristämiseen edelleen, jos inflaatio ei laskisikaan odotetusti. Pääjohtajan puheet olivat mielestäni aiempaa pehmeämpiä ja tunnustivat Euroopan talouden olevan aiempaa heikommassa jamassa. Yhdysvalloissa keskuspankki jätti jo toistamiseen nostamassa korkoaan, joka marraskuun alussa piristikin kaikkia markkinoita huomattavasti.
Rahaston vertailuindeksiä muutettiin hieman lokakuun alusta siten, että globaalien osakkeiden osuutta kasvatettiin ja eurooppalaisten ja pohjoismaiden alennettiin. Globaalien osakkeiden lisääminen kasvattaa fokusta globaalien teemojen soveltamiseen salkuissa.
Näkemyksemme mukaan korkomarkkinat ovat edelleen relatiivisesti houkuttelevampi sijoituskohde osakemarkkinoihin nähden ja siksi painotamme enemmän korkosijoituksia. Sijoituksissa painotetaan erityisesti paremman luottoluokituksen omaavia yrityslainoja, eli Investment Grade -lainoja ja vähemmän heikomman luottokelpoisuuden High Yield -lainoja, vaikka pääosa rahoituksesta osakkeiden lisäämiseen otettiin niistä. Korkoriskin taso on normaalia korkeampi. Eurooppalaisten osakkeita salkussa on edelleen normaalia vähemmän ja pohjoismaisten Euroopan sisällä enemmän. Yhdysvaltalaisia osakkeita on normaalia enemmän.
Kevään jälkeen osakemarkkinoiden kehityksessä avainasemassa olleiden suuren markkina-arvon yhdysvaltalaisten yritysten, joita nyt ryhmänä kutsutaan magnificient-7- nimellä, tulosjulkistukset olivat pääsääntöisesti vahvoja, mutta osakekurssien reaktiot vaimeita osoittaen nykyisten arvostustasojen jo pitävän sisällään oletuksen hyvästä tuloskehityksestä. Osa yrityksistä myös viittasi epävarmuuteen tulevaisuudesta, joka luonnollisesti myös vaimensi kurssikehitystä. Kevään jälkeenhän nämä yritykset ovat vastanneet Yhdysvaltain S&P500-indeksin kurssinoususta muiden yritysten osakkeiden polkiessa lähinnä paikallaan. Kiinan toimet taloutensa piristämiseksi jatkuvat ja viimeisimpänä ja toistaiseksi suurimpana toimena maa nosti valtiontalouden vajetavoitetta 3%:sta 3.8%:iin bruttokansantuotteeseen nähden, eli on valmis elvyttämään taloutta velkarahalla. Kiina on nyt julkistanut monia toimia taloutensa tukemiseksi kiinteistösektorin aiheuttaman epätasapainon korjaamiseksi, mutta sikäläinen osakemarkkina ei vielä ole oikein ottanut näitä tosissaan. Pessimismi Kiinaa kohtaan on edelleen korkealla, todennäköisesti liiankin. Japanin keskuspankki jatkoi mikroskooppisia askeleitaan rahapolitiikan kiristämiseksi. Dollariin nähden jeni on viimeksi ollut näin heikko vuonna 1990. Rahapolitiikan odotettua jyrkempi kiristäminen heijastuisi negatiivisesti globaaliin sijoitusmarkkinaan.
Harri Kojonen
salkunhoitaja
