Rahaston tuotto oli elokuussa -0.04 % ja tuotto vuoden alusta +7.30 %
Korkotaso oli elokuussa laskusuunnassa ja siten tuki korkosijoitusten arvoja. Yrityslainojen korkoerot rauhoittuivat kuukauden alun markkinalevottomuuden jälkeen ja yhdessä hyvän juoksevan korkotason kera siivittivät nämäkin positiiviseen tuottoon. Parhaita tuottoja saatiin kehittyvien maiden ja heikomman luottokelpoisuuden High Yield-lainoista. Korkosijoitukset saavuttivat vuoden korkeimmat kuun vaihteen arvonsa elokuun lopussa. Osakemarkkinoilla elokuu aloitettiin levottomissa merkeissä Yhdysvaltojen työllisyyden heiketessä ja vahvan uskon suurien yhtiöiden voittamattomuuteen rakoillessa. Japanissa jenin voimakas vahvistuminen rokotti poikkeuksellisen rajusti osakekursseja, mutta elokuun edetessä osakemarkkina jälleen kerran ravisti nämä huolet ja jatkoi nousuaan. Osakesijoitusten arvot päätyivätkin samoihin aiempiin kaikkien aikojen korkeimpiin kuukauden vaihteen arvoihinsa, jotka saavutettiin heinäkuun lopussa. Salkun vaihtoehtoisten sijoitusten tuotot jatkavat edelleen tasaista positiivista kehitystään.
Korkosijoituksissa ei tehty juurikaan muutoksia elokuussa. Salkussa ylipainotetaan edelleen High Yield-lainoja ja alipainotetaan Investment Grade-lainoja. Korkoriskin määrä on hieman normaalia korkeampi. Osakesijoituksissa tehtiin elokuussa runsaasti muutoksia, joista mainittakoon teemana riskittömämpien sijoitusten vaihtaminen riskillisempiin kuukauden alkupuolella markkinoiden ollessa levottomia. Näihin kuului esimerkiksi globaalien osakkeiden lohkosta myyty staples -osakkeisiin sijoittava ETF. Ajoituksellisesti tämä osuikin mukavasti oikeaan, markkinan sittemmin elvyttyä voimakkaasti. Pienenä yksityiskohtana kehittyvien maiden osakkeissa lisättiin uutena sijoitus Meksikon osakemarkkinaan, joka on ollut voimakkaassa laskussa sikäläisen poliittisen tilanteen takia. Uskomme kuitenkin tämän markkinan olevan pitemmällä aikavälillä varsin houkutteleva kehittyvien maiden osakesijoitusten osana. Vaihtoehtoisissa sijoituksissa lisättiin kultasijoitusta kullan hinnan jatkaessa edelleen vahvana huolimatta jo tänä vuonna nähdystä yli 20%:n hinnannoususta.
Usko keskuspankkien ohjauskorkojen leikkauksiin nousi selvästi heikomman talousdatan myötä ja näyttääkin varmalle, että keskuspankin kummallakin puolen Atlanttia tulevat laskemaan korkojaan syyskuun kokouksissaan. Markkina hinnoittelee varsin tuhteja koronleikkauksia seuraavalle 12 kuukaudelle ja voikin olla, että talouskehityksen edelleen olevan hyvällä tasolla, että nämä odotukset syyskuun alussa ovat ylimitoitettuja. Joka tapauksessa keskuspankkien rahapolitiikkojen normalisoimisprosessi on käynnissä, kysymys on vain siitä, missä tahdissa ja miten paljon. Suuruusluokka tulee riippumaan luonnollisesti inflaation, työllisyyden ja talouskasvun kehikosta. Talouskasvussa näkyy hidastumisen merkkejä, joita keskuspankkien ohjauskorkojen leikkaukset lieventävät. Varainhoidon näkemys talouden heikkenemisestä on maltillinen, eli talouskasvun heikkeneminen olisi hidasta ja odotettua. Siten osakemarkkinoiden kannalta heikkenemisen vaikutus jäisi vaatimattomaksi tuloskehityksen edelleen jatkaessa hyvänä ja etenkin edelleen hyvillä tasoilla jatkavan työllisyyden tukiessa kuluttajaa.
Osakemarkkinoiden arvostustasot ovat kuitenkin etenkin Yhdysvaltojen osalta haastavat etenkin edelleen korkeahkona pysyttelevään korkotasoon nähden. Huolta aiheuttaa myös Yhdysvaltain markkinan voimakas konsentraatio kouralliseen suuryrityksiä, joiden kurssikehitys on ollut hyvin vahvaa. Tekoäly-teema osoittaa laimenemisen merkkejä, joka voi rauhoittaa näiden yritysten kurssikehitystä jatkossa ja tukea suhteellisesti muiden yritysten menestystä, joka tuloskehityksen näkökulmasta on ollut huomattavan paljon vaatimattomampaa.
Varainhoidon allokaatiossa, eli sijoitusten jakautumisessa olemme painottaneet osakesijoituksia viime vuoden loppupuolelta normaalia enemmän. Tätä painotusta muutettiin elokuun alkupuolella siten, että osakkeiden määrää suhteessa korkosijoituksiin laskettiin normaalitasolle eli vähennettiin osakkeita ja lisättiin näillä varoilla korkosijoituksia. Strategiarahastojen osakesijoituksissa painotamme edelleen Yhdysvaltojen osakemarkkinoita muiden ollessa hienoisessa alipainossa. Korkosijoituksissa High Yield- lainojen määrä on normaalia korkeampi ja paremman luottokelpoisuuden yrityslainojen normaalia alempi.
Harri Kojonen
salkunhoitaja
