Rahaston tuotto oli helmikuussa -0.49% ja tuotto vuoden alusta +3.43%
Helmikuu sujui sijoitusmarkkinoilla rauhallisemmissa merkeissä kuin vahvat tuotot antanut tammikuu. Kehittyvien maiden osakkeet antoivat takaisin tuottojaan Kiinan avautumisesta koituneen positiivisuuden laimentuessa. Vuoden alusta eurooppalaiset osakkeet ovat edelleen menestyneet parhaiten ja ovatkin kokonaistuotollaan mitattuina lähes pyyhkineet pois viime vuoden tappiot. Muut osakemarkkinat ovat kuitenkin edelleen selvästi alempana, vaikka ovatkin nousseet viime vuoden heikoimmista tasoistaan huomattavasti. Usko taantuman välttämiseen, keskuspankkien koronnostosyklien lähestymisestä loppuaan ja edelleen vahvan työllisyyden tuki kulutukselle ovat pääsyyt osakemarkkinoiden elpymiseen. Osakesijoitusten tuotto oli lähellä nollaa eurooppalaisten osakkeiden tuotettua parhaiten ja kehittyvien maiden heikoiten. Sijoituksissa tehtiin monia muutoksia; ETF-sijoituksissa mm. vaihdettiin Nasdaq Momentumiin, osa kiinteistöyhtiöistä terveydenhuoltoon, Kiinaa laajemmin Aasiaan ja teemarahastoja kullantuottajien lisäykseen sekä avattiin pieni Vietnam- sijoitus. Osa näistä oli erittäin hyvin menneiden sijoitusten voittojen kotiutusta ja osa eteenpäin katsovia. Korkosijoitusten osalta kuukausi oli heikko korkojen jatkettua nousuaan jyrkästi kummallakin puolella Atlanttia ohjauskorko-odotusten nousun myötä. Rahastossa vähennettiin korkean luottoluokituksen yrityslainoja ja lisättiin heikon omaavia ja valtionlainoja sekä nostettiin hieman korkoriskin määrää. Vaihtoehtoiset sijoitukset ovat antaneet vuoden alusta hienoisen positiivisen tuoton päästöoikeuksiin sijoittavan ETF:n ollessa paras yli 11%:n tuotoillaan.
Osakemarkkinoiden elvyttyä selvästi päätettiin Varainhoidon allokaatiossa, eli sijoitusten jakautumisessa lisätä osakkeiden alipainotusta ja lisätä korkosijoituksia etenkin rahamarkkinan osalta, jossa korkotaso ohjauskorkojen nostojen seurauksena on korkeammalla kuin aikoihin. Ohjauskorkojen nostot vielä jatkuvat ja siten muutoksessa korkoriskiltään vähäisemmät kohteet nähtiin toistaiseksi parempina. Osakemarkkinoiden arvostustaso on kurssinousun seurauksena noussut ja siten osakkeet ovat muuttuneet aiempaa kalliimmiksi. Korkotason voimakas nousu toimii rasitteena osakemarkkinalle markkinoiden odottamaa pitempään ja siten osakemarkkinat ovat ottaneet liiaksi etunojaa yritysten tuloksiin ja talousnäkymiin nähden, mikä perustelee korkomarkkinoiden tarjoaman tuoton suhteellisesti suurempaa houkuttelevuutta. Osakesijoitukset ovat siis rahastossa normaalitasoa vähäisemmät korkosijoitusten ollessa normaalia suuremmat.
Inflaatio on edelleen alenevalla trendillä huippukorkeista tasoistaan, mutta jatkaa edelleen tasoilla, jotka eivät miellytä keskuspankkiireja. EKP:n osalta ohjauskorko-odotukset ovat edelleen nousseet ja nyt nähdään hinnoittelussa koron nousevan peräti 4%:iin vuoden loppuun mennessä ja Yhdysvalloissa 5.5%:n tuntumaan, eli selvästi nykyisestä tasosta. Paljon puhutaan talouden pehmeästä laskusta tai jopa siitä, että laskeutumista ei tulekaan. Nämä ajatukset ovat jyrkässä kontrastissa vielä viime vuoden lopulla vallinneeseen pessimismiin, joka nyt on selvästi pienempää sekä talouden, että osakemarkkinoiden osalta. Pessimismiä ja ehkä jopa epäuskoakin on kuitenkin edelleen ilmassa, mutta selvästi vähemmän kuin aiemmin. Korkomarkkinoilla ohjauskorkojen nostoja on hinnoiteltu korkokäyrille jo valmiiksi huomattavassa määrin.
Harri Kojonen
salkunhoitaja